光大证券-潞安环能-601699-2018年半年报点评：产品结构优化提升公司盈利能力-180827

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        ◆事件：
        2018  年上半年，公司实现营业收入108.6  亿元，同比增长7.27%，归属于上市公司股东净利润13.9  亿元，同比增长21.78%，EPS0.47  元，其中二季度EPS0.23  元，环比基本持平，基本符合预期。
        ◆点评：
        公司业绩增长的主要原因在于煤价大幅上涨。2018  年上半年，公司原煤产量1990.52  万吨，同比减少11.35  万吨，商品煤销售1637.75  万吨，同比增加24.94  万吨，商品煤平均售价576.67  元/吨，同比增长9.5%，毛利率44.21%，同比上升3.04  个百分点。
        产品结构优化提升公司盈利能力。上半年公司喷吹煤产量704.36  万吨，同比增加66.54  万吨，喷吹煤销量641.31  万吨，同比增加158.68  万吨，喷吹煤占煤炭销量占比由29.9%提升至39.2%。
        焦化业务盈利明显改善。上半年公司焦炭产量87.31  万吨，同比增加4.74  万吨，销量80.15  万吨，同比增加4.94  万吨，焦化业务毛利率18.03%，同比增加11.4  个百分点。
        受益山西国企改革，公司有望整合集团优质资产。公司在2016  年年报中明确指出对集团保有的司马煤业、郭庄煤业等先进产能，利用上市公司平台开展再融资工作，积极争取省政府、证监会等政策支持，逐步实现潞安煤炭主业的整体上市。
        ◆盈利预测与投资评级
        维持盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.02  元、0.96  元和0.89元，公司是国内喷吹煤行业龙头企业，继续给予公司“增持”评级。
        ◆风险提示：
        宏观经济下行导致煤价下跌，国企改革的进程低于预期