国联证券-百合花-603823-有机颜料大放光彩，持续增长可期-180825

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        事件：
        公司发布2018年中报。上半年公司实现营收8.96亿元，同比增21.23%；归母净利8782.78万元，同比增50.74%。其中Q2实现营收5.09亿元，同比增33.7%；归母净利5067.8万元，同比增60.8%。
        投资要点：
        .  上半年有机颜料量价齐升，募投新增产能投产贡献新增利润
        作为规范性到位的龙头企业，上半年受益环保去产能，公司有机颜料实现量价齐升，累计销售13315.4吨，共6.74亿元，均价5.06万元/吨（2017年同期12852.9吨，共5.73亿元，均价4.46万元）。目前公司募投项目5000吨环保型有机颜料已经进入正常生产，完全满足未来日益增加的需求。
        .  行业格局逐渐修复，有机颜料价值回归
        基于有机颜料鲜艳的色光、较高的着色强度以及色谱齐全等特点，是不可缺少的着色剂，有机颜料产品具备相当的刚需属性，国内消费年复合增速保持3%~5%增长。目前公司国内市占率在8%~10%之间，随着国内环保不断趋严，污染重、能耗高的有机颜料企业将不断退出，规范化龙头优势企业将受益行业集中度的不断提升，公司的市场份额还有很大的提升空间。此外，有机颜料的毛利率依然处于低估水平，上半年公司综合毛利率为22.73%，而同期染料行业中龙头企业的毛利率依然维持在35%~40%，未来随着有机颜料行业的有效修复，其内在价值将得到修复，毛利率水平存在很大的提升空间。
        .  盈利预测及评级
        预计公司2018年~2020年EPS分别为0.71元、0.89元、1.08元，对应最新股价PE分别为21、17、14倍，维持“推荐”评级。
        .  风险提示
        原材料价格及汇率波动幅度大；落后产能清退不及预期