群益证券-三七互娱-002555-上半年手游营收大增39％，3Q业绩料将恢复增长-180827

《群益证券-三七互娱-002555-上半年手游营收大增39％，3Q业绩料将恢复增长-180827（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-三七互娱-002555-上半年手游营收大增39％，3Q业绩料将恢复增长-180827（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        结论与建议：
        公司2018  上半年实现营收33  亿元，YOY  增7.24%，净利润8  亿元，YOY降5.78%，扣非净利润7.6  亿元同比持平，业绩表现符合预期。公司上半年分红方案为每10  股派1  元。单季度看，2Q18  营收16.4  亿元，YOY  增12.4%，净利润3.9  亿元，YOY  降6.3%。下半年公司多款自研和代理游戏上线运营，预计3Q18  手游流水22  亿-27  亿，环比增36.2%-67.2%，公司预告1-9  月实现净利润11.5  亿元-13.5  亿元，扣非后净利润11  亿元-13  亿元，增速约为2.76%到21.44%。
        公司手游项目储备丰富，产品矩阵更趋多元，随着多款自研和代理游戏上线运营，下半年业绩有望重拾增长态势。我们预计公司2018-2019  年实现净利润19.15  亿元和23.02  亿元，YOY+18%和20%，按最新股本计算，每股EPS0.90  元和1.08  元。当前股价对应18  年PE  为11  倍，维持买入投资建议。
        .  上半年手游表现出色，收入同比增39%：上半年公司手游业务收入21.5亿元，YOY  增39.1%，毛利16.7  亿元，YOY  增38.8%。公司持续加大研发和发行投入，强化流量运营和产品运营，推动“ARPG+多品类”的多元化产品策略，上半年新上线不同类型游戏25  款，其中，ARPG  游戏收入15.49亿元，YOY  增39.8%，RPG  类收入3.66  亿元，大增184%。《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等长周期精品手游持续贡献收入，新上线的MMORPG游戏《鬼域迷城》月流水过亿。公司在国内手游市场排名稳居第三，公司下半年还有《斗罗大陆H5》、《兵人大战》、《剑与轮回》、《精灵契约》等多款自研和独代手游，7  月上线新游《屠龙破晓》等游戏表现良好，7  月份国内手游发行月收入突破7  亿并持续向好公司，下半年公司手游业务有望再创佳绩。
        .  页游收入同比降25%：上半年公司页游收入9.1  亿元,YOY  降25%，主要受用户向移动端转移的影响。页游毛利率同比提高8.67  个百分点。公司上半年推出了《太极崛起》等新游戏，开服数继续保持行业前列。7  月份《镇魔曲网页版》、《血盟荣耀》已于7  月初开始公测，此外还有多款自研和和代理产品将在下半年上线。
        .  剥离汽配资产聚焦游戏主业：上半年公司汽配业务实现收入2.3  亿元，YOY  降23%，利润亦有所下降。公司计画挂牌出售汽车配件资产，价格由之前的9  亿元调整为8.19  亿元。公司控股股东、实际控制人吴氏家族计划减持不超过总股本6%的股权，其中4%通过大宗交易减持，2%通过集合竞价方式减持且价格不低于20  元。汽配资产的剥离和吴氏家族的退出，有利于理顺公司治理结构，公司未来经营将聚焦游戏主业。
        .  盈利预测：预计公司2018-2019  年实现净利19.15  亿元和23.02  亿元，YOY+18%和20%，按最新股本计算，每股EPS  0.90  元和1.08  元。
        .  风险提示：新游戏上线档期和流水收入具有较高的不确定性。