国联证券-化工行业：全球天然橡胶供给端依旧过剩-180823

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        事件：
        印度南部喀拉拉邦遭遇本世纪以来最严重的洪灾，目前已造成79人死亡，水位上升可能会影响该地区的橡胶和其他种植园。喀拉拉邦是印度最大的天然橡胶地区及主要的旅游地区，洪水已经造成超过3万人无家可归，农作物被毁，铁路和道路交通中断一周。
        投资要点：
        印度橡胶供给大幅减少，全球橡胶供给端依旧过剩
        泰国、印尼以及马来西亚、菲律宾是世界四大天胶主产国，其年产天胶量总和占了每年世界天胶年产量的73%以上。印度喀拉拉邦橡胶产量占印度总量的70%，当地胶农主要以种植橡胶为主，是传统的橡胶主产区，如后期产量无法跟上，此次洪灾可能导致印度地区供需产生缺口，增加未来从其他产区的进口量。越南等新兴产胶国种植面积逐步扩大，产量增加明显，世界天胶供应面持续拓宽。对天然橡胶产业来说，作为泰国、印尼等传统产胶国，种植面积相对稳定，且产业标准化生产程度较高，加之新兴产胶国政府对天胶产业的扶持，所以供应面短期来看难见缩减迹象。
        轮胎为天然橡胶下游的主要应用，新兴国家轮胎市场迅速崛起
        天然橡胶需求方面，中、美、日、印度占总需求量的60%。因此，在印度  洋安达曼海、中国南海、太平洋分别有三条重要的天然橡胶贸易线。天然橡胶下游70%用于轮胎，8%用于乳胶制品，8%用于胶鞋，6%用于力车胎，4%用于胶管胶带，4%用于橡胶制品。全球轮胎市场需求整体稳定，在轮胎市场的消费结构中，乘用车替换胎，乘用车配套胎，商用车替换胎，商用车配套胎比例分别为73%，17%，8%，2%，新兴国家轮胎市场迅速崛起，轮胎市场的复合增速预计将长期保持在2~5%。
        关注行业龙头企业
        我们重点关注中化国际（600500.SH），公司是国内橡胶加工、贸易龙头，是覆盖天胶种植、加工和贸易的全产业链运营商。在种植环节，公司及下属参控股企业在非洲和东南亚拥有土地总面积29.60万公顷，天胶可种植面积达19.8万公顷；在加工环节，橡胶加工产能达140万吨左右自有加工产能占全球总加工产能的11%。
        风险提示
        天然橡胶价格持续低迷；主产胶国政策；自然气候因素