国金证券-利安隆-300596-业绩符合预期，看好后续成长-210824

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事件8月23日，公司发布2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入16.16亿元，同比+41.83%，归母净利润1.86亿元，同比+38.07%，业绩符合预期。

经营分析各业务收入和盈利显著改善。

分产品来看，2021年上半年公司抗氧化剂、光稳定剂营收分别为6.08、7.73亿元，分别同比+29.99%、+38.47%，抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.10%、36.6%，同比+1.4pct、-0.99pct。

子公司衡水凯亚2021年上半年8770万元，常山科润实现净利润1310万元，盈利持续改善。

抗老化剂产能扩张，话语权不断增强。

在建项目方面，公司珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产，根据中报披露，目前建设进度50%；年产7000吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕；伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。

外延并购进入润滑油添加剂领域。

外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。

目前锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。

盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05、5.31和6.32亿元；EPS分别为1.97、2.59和3.08元。

当前市值对应PE为20.55X、15.67X和13.17X，维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。