中银国际-喜临门-603008-拓渠道固品牌，营收稳增长-180828

《中银国际-喜临门-603008-拓渠道固品牌，营收稳增长-180828（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-喜临门-603008-拓渠道固品牌，营收稳增长-180828（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布2018年半年报：报告期内，公司实现营收  18.44亿元，同比增长55.6%，归母净利润1.23  亿元，同比增长29.6%，归母扣非净利润1.09  亿元，同比增长34.1%。其中，2018Q2  实现营收9.6  亿元，同比增长36.33%，归母净利润0.7  亿元，同比增长34.50%，归母扣非净利润0.6  亿元，同比增长25.91%。
        支撑评级的要点
        .  多渠道拓展助推营收高增长。2018H1，公司的自主品牌、酒店工程、ODM/OEM、影视业务分别实现营收7.3/1.3/6.8/0.8  亿元，同比增长50%、22%、34%、1.1%，并表的M&D  业务实现营收2.2  亿元，贡献18.6%的营收增速，剔除此项后公司营收同比增长37%。公司营收高增长主要受益于多渠道优化拓展：1）公司大力培养超级客户，鼓励加盟商多开店，使报告期内“喜临门”新开280  多家门店至1,700  余家，“M&D”新开20  多家门店至300  多家；2）不断拓展网络平台渠道，在天猫、京东、苏宁易购的基础上，新增严选、云集等合作平台，并积极拓展分销代运营渠道，以保线上稳增长；3）持续深化包括地产、酒店、公寓、定制家具集团客户在内的大客户合作关系，通过规模效应的提升助业绩可持续增长。
        .  广告投入加大，盈利水平略微下滑。报告期内，因并表后毛利率较低的M&D  业务（2017H1  毛利率为19.78%）贡献约12%的营收份额，公司综合毛利率同比降低1.19%  至31.20%。另外，公司加大广告营销投入，广告及业务宣传费率、职工薪酬费率、电子商务费率分别同比提升4.1%、0.4%、0.4%，使销售费用率同比提升3.02%至16.49%，规模效应提升助管理费用率同比下降1.04%至6.87%，借款利息支出增加使财务费用率同比提升0.24%至1.50%，公司期间费用率同比提升2.22%至24.86%。又因公司对晟喜华视原会计估计变更为未来适用法，相应调减报告期内资产减值损失3057  万元，最终净利率同比降低0.96%至7.05%。
        .  加大品牌营销力度，扩大品牌影响力。1）2018H1，通过“国家品牌计划”，公司的CCTV  平台传播每月覆盖4.5  亿人次，城市高铁站、广告牌和刷屏机每天覆盖千万人次，有效扩大品牌覆盖范围，提高品牌知名度。2）公司启动门店精致化管理，建立包括产品和软装陈列在内的新的终端门店标准，并进行全国统一；3）每月举办“  零压暖心购”、“首秀零压垫”等特定主题活动，提升终端业绩，助自主品牌业务同比增长50%。
        评级面临的主要风险
        .  原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。
        估值
        .  公司多渠道优化布局顺利，营收维持高增长，品牌推广力度加大利好自主品牌业务发展，预计2018-2020  年每股收益0.96/1.27/1.64  元，同比增长33.4%/32.7%/29.1%，当前股价对应18  年PE16X，维持买入评级。