东方证券-行业配置周报：蔬菜价格上涨明显-180826

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        研究结论
        .  上游关注蔬菜价格同比大涨。（1）生猪：本周辽宁、河南、四川、湖南、广东生猪出场价全面下跌，跌幅分别为-3.90%、-4.33%、-1.75%、-1.72%、-1.22%，主要原因在于疫情扩散导致养殖户出栏积极性提高。出场价尚未传导至市场价，8  月20  日全国范围内生猪市场价较10  日高0.2  元/千克；（2）禽类蔬菜：截至8  月24  日，毛鸭、白羽肉鸡、蔬菜和鸡蛋周环比上涨1.22%、1.11%、9.82%、5.52%（相比8  月17  日），蔬菜价格涨幅已明显超过去年同期趋势（8  月24  日同比上涨11%，而一周之前的8  月17日同比增速尚为0），可能与部分蔬菜产业基地受灾相关。粮食、棉花价格平稳；（3）煤炭：动力煤价格有回升趋势，但库存增速仍然在提高，或是由于近期台风、多雨天气对发电有所抑制。炼焦煤价格上涨且库存降低，焦炭同样维持低库存-高价格的局面，但需要关注景气持续性以及市场信心的变化：焦炭期货在本周周初连续两天出现3%以上的下跌，一个重要原因在于港口焦炭库存出现回升趋势：日照港本周焦炭库存为115  万吨，上周108  万吨，青岛港本周152  万吨，上周150  万吨；（4）钢铁：钢铁价格持续上涨，库存指数有所下降，预计今后的走势将由基建回升、地产承压这两方面的因素共同决定；（5）有色、原油：经历上周因新兴市场风险而产生的明显下跌后，本周有色与国际油价双双反弹。
        .  中游化工品涨价趋缓。（1）化工：8  月24  日国家统计局公布的“流通领域重要生产资料市场价格变动情况”显示，旬度增速来看，8  月10  日-20日多数化工品增速下行，仅硫酸、涤纶长丝、尿素的上涨速度还在提高。
        目前化工品供需已不支持继续提价：今年以来，油价已至高位，化工全产业链净利率也超越了上一轮高点11  年的水平，继续提价势必会伤害到终端消费，进而抑制需求。另外从资本性现金支出看，今年增速高达16%，即使剔除折旧，也远高于需求增长，长期供给威胁已经显现，后续周期机会主要集中于化纤和农化等少数子板块（详见东方化工《化工高景气已近尾声，重点推荐化纤、农化》）；（2）水泥：东北水泥价格继续下降，从月均值来看，8  月至今长江、华北地区价格稍有上升，东北滑坡明显，7  月均值136，8  月至今均值126，与区域内产能过剩严重有关。
        .  下游半导体指数反弹。受龙头公司影响，上周半导体指数明显下行，本周出现反弹。截至8  月24  日，费城半导体指数和台湾半导体行业指数分别录得1376、167.7，8  月17  日为1323、166。
        .  策略周观点：中报业绩助力大盘指数维稳，短期震荡持续。我们认为市场的震荡或将持续，下周全体A  股业绩披露结束，有望对大盘指数形成一定的支撑。
        .  配置上，中长期看成长，短期看周期估值修复，消费（休闲服务、调味品和医药医疗）业绩仍有韧性。中长期来看，在增强创新力、发展新动能等国家政策鼓励下的科技成长股（计算机软件、5G  半导体、智能制造）依然是重要的配置主线之一。短期来看，18  年中报业绩的向好，有助于周期、银行等板块估值的继续修复。此外，消费股（主要为调味品、白酒、休闲旅游）业绩基本面韧性依旧较强。
        风险提示
        .  贸易摩擦改变行业供需格局；宏观经济下行超预期。