国信证券-中国太平-0966.HK-跨境综合经营的精品保险集团-180827

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        全牌照保险集团，“精品战略”引领高质量发展
        中国太平是国内仅有的12  家综合保险集团之一，拥有寿险、财险、养老保险、再保险及资产管理业务全牌照，在共享客户资源、增强各业务线交叉销售方面具有经营优势。2014  年，集团完成“三年再造一个新太平”的战略目标，实现集团总保费、总资产、净利润较2011  年翻一番的经营指标。2015  年，集团开启打造“最具特色和潜力的精品保险公司”新征程，聚焦高质量发展。
        从近几年发展来看，集团实行“精品战略”成效显著：核心的寿险业务坚持价值导向，业务结构持续优化，新业务价值高速增长；境内财险保费增速领先行业，持续实现承保盈利；投资资产规模较快增长，投资收益稳步提升。
        寿险业务结构持续优化，新业务价值增速领先行业
        寿险业务坚持价值导向和创新驱动，持续优化业务结构：在渠道结构方面，个人代理业务占比逐步提升，代理人规模和产能持续增长；在缴费结构方面，大力发展期缴业务，期缴首年保费占比大幅增长；在产品结构方面，加强保障类产品的开发销售，健康险新单保费占比显著提升。随着业务结构的优化，新业务价值率不断提升，新业务价值高速增长，对内含价值增长的驱动作用也逐步增强。
        境内外财险业务并重发展，持续实现承保盈利
        境内财险保费收入增速高于龙头财险和市场水平，综合成本率始终控制在100%以下，持续获得承保利润；境外财险业务跨境经营优势明显，服务国家“一带一路”建设，保费收入稳步扩张。
        集团合理估值为34.8-36.4  港元
        根据分部估值法，预计中国太平集团2018  年估值为1252-1308  亿港元，对应合理股价为34.8-36.4  港元，对应PEV  估值为0.78-0.81。
        风险提示
        保费增速超预期下滑以及国债收益率短期大幅下滑；商车费改导致车险竞争恶化程度超出预期。