川财证券-新莱应材-300260-2018年中报点评：食品和半导体业务拓展超预期，但毛利率表现略低于预期-180828

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        事件  
        新莱应材发布2018年中期报告，2018年1-6月实现营业收入4.80亿元，同比增加51.80%；实现归属母公司净利润2216.98万元，同比增加77.45%。  
        点评  
        收入大增主要是山东碧海业务并表所致，电子半导体行业收入高速增长如预期兑现    
        2018年中期公司实现营业收入4.80亿元，同比增加51.80%；实现毛利1.24亿元，同比增长65.33%；实现营业利润2657.55万元，同比增长84.12%；实现归属母公司股东净利润2216.98万元，同比增加77.45%，毛利率25.79%，同比上升2.02个百分点。
        公司半年度收入和毛利率大幅上行，主要是山东碧海业务并表所致，山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材，毛利率较高，但净利润贡献不多。公司营业利润和归属母公司股东净利润增长，主要来自于公司本部业务，尤其是电子半导体行业收入和利润增长明显。  
        电子半导体行业客户拓展按计划推进，产品在半导体特气管路系统应用有所突破    
        目前，公司在半导体产品封装最新技术GAA，III-V  FinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展。在气体系统覆盖领域，公司提供门阀、腔体、角阀、传输阀、真空阀、真空管道产品。同时，面对客户定制化需求，公司提供真空气体系统的同步解决方案。在气体管路领域，公司产品已成功应用于厂务端大众气体控制生产中。针对特气控制，公司成功利用316L，316L  VAR，316L  VIM-VAR等高精密材料，经历了严格的认证，实现了技术与产品端突破。未来，公司将积极拓展，打破国外产商的市场垄断地位。  
        盈利预测    
        我们预计2018-2020年，公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元，归属母公司净利润0.70、0.90和1.18亿元，总股本2.02亿股，对应EPS0.35、0.45和0.59元。2018年08月28日，股价11.82元，对应市值23.87亿元。2017-2019年PE约为34、26和20倍，最新PB为3.40倍.公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有卡位优势，我们维持公司增持评级。  
        风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。