西南证券-文化长城-300089-2018年半年报点评：翡翠教育并表增厚业绩，教育产业稳步发展-180828

《西南证券-文化长城-300089-2018年半年报点评：翡翠教育并表增厚业绩，教育产业稳步发展-180828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-文化长城-300089-2018年半年报点评：翡翠教育并表增厚业绩，教育产业稳步发展-180828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：公司发布公告称，2018H1  实现营业收入  4.0  亿元，同比增长  79.6%；实现归属于母公司所有者的净利润  4949.5  万元，同比增长  175.7%。
        并表增厚业绩，教育产业贡献较大：2018H1  实现营业收入/归母净利润  4.0  亿元/4949.5  万元，同比增长  79.6%/175.7%。公司报告期内实现业绩高速增长，主要原因在于完成收购翡翠教育，于  2018  年  4  月完成并表，2018H1  实现营业收入  1.7  亿元，占公司总营收  41.7%；实现净利润  2438.9  万元，占公司归母净利润的  49.3%，翡翠教育已经成为公司主要收入来源之一。分业务看陶瓷类产品/教学系统集成业务/教育运营业务/教育培训分别实现营业收入  1.2  亿元,9620.4  万元，4056.9  万元，1.0  亿元，教育产业占比较大；分业务毛利率分别为  30.9%、12.5%、62.6%    、76.4%，教育培训业务盈利能力较强。
        教育业务快速发展，超额完成业绩对赌。目前，公司教育业务由联汛教育、智游臻龙以及翡翠教育组成。
        联汛教育，是综合性教育信息服务提供商，为中小学提供教育资源公共服务、教育管理公共服务和平安校园管理服务，同时也为职业教育实训室提供综合解决方案。2016-2018年业绩承诺分别为6000万元、7800万元、1亿元，2016-2017年标的公司完成业绩  6130  万元、8251  万元，2018H1，联汛教育完成净利润2404  万元，由于  9  月开学为联汛教育业务旺季，且历年上半年利润占全年比例约  20%，预计全年业绩承诺大概率能够完成。
        智游臻龙，互联网领域产-学-研的优质区域化公司，顺利完成了分校布局、招生规模创新、教学模式创新等重要事宜。2017  年，智游臻龙实现归母净利润  3145万元，业绩完成率高达  126%。2018-2019  年业绩承诺为  3250  万元和  4225  万元。2018  年  H1，智游臻龙完成净利润  1245.6  万元，预计全年业绩承诺大概率能够完成。
        翡翠教育，2018  年  4  月并表，主营  IT  职业教育培训，是细分领域增长最快的企业之一。2018  年上半年，翡翠教育培训网点已覆盖全国  40  多个城市，上半年新进入  3  个城市，完成全年计划  42%；新研发  9  门新课程已经实现招生转化。翡翠教育承诺  2017  年度实现净利润  9000  万元、2017  年至  2018  年共计实现净利润  20700  万元、2017  年至  2019  年共计实现净利润  35910  万元。2018H1，翡翠教育实现净利润  2438.9  万元，经过审慎测算，我们认为翡翠教育业绩完成可能性高，将显著增厚公司业绩。
        成立并购基金，拟投资文化产业/职业教育等领域：2018  年  7  月，公司参与认购由广东省粤科母基金作为管理人等发起设立的广东粤科文化长城文化产业并购投资中心。投资基金规模为  5  亿元，其中公司拟以自有资金出资  2  亿元，作为投资基金的有限合伙人。投资基金主要围绕文化、新媒体产业、媒体融合发展、职业教育等产业领域进行股权投资，利于公司在教育产业板块储备优质标的，进行长期战略布局。
        盈利预测与评级。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.39  元、0.54  元、0.69  元，未来三年归母净利润将保持  65%的复合增长率。对照可比公司估值，给予公司2018  年  20  倍估值，对应目标价  7.8  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：市场竞争加剧的风险，业务整合或不及预期的风险，并购企业业绩实现或不及承诺的风险，汇兑损失风险。