山西证券-华谊兄弟-300027-投资收益减少，影视业务带动扣非业绩增长-180824

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        事件描述
        公司于  8.24  公布中报业绩。报告期内公司实现营业收入  21.22  亿元，同比增长  44.77%，实现归属上市公司母公司净利润  2.77  亿元，同比减少  35.54%。
        事件点评
        投资收益减少，扣非后业绩增长强劲。1）受去年同期确认银汉科技股权转让收益高基数影响，报告期内公司投资收益  4,938.51  万元，YOY-90.88%，致使公司归母业绩同比下滑；但扣非后的归母净利润为  25,218.47  万元，YOY151.29%。2）报告期内公司毛利率为  54.99%，YOY1.33pct，销售、管理、财务费用率均有所下降，分别为  13.35%、12.87%、7.12%，YOY-4.46、-4.66、-1.90pct。
        影视板块回暖，加大内容投入。1）报告期内公司影视娱乐业务实现收入196,228.73  万  元  ，YOY94.54%，营收占比达  92.47%，毛利率  52.38%，YOY8.66pct。2）报告期内《前任  3：再见前任》《芳华》票房  16.4  亿、2.2亿，与《好久不见》《巴霍巴利王  2》《栀子花开》三部作品合计贡献收入85,436.53  万元；《遇见你真好》《嗨！前任》《快递侠》《奔跑吧  2》《机器人争霸  1》《王牌对王牌  3》等影视综艺作品均在  H1  上映播出；开业影院累计25  家，在建  3  家。3）报告期内公司在内容投入上继续加强，《狄仁杰之四大天王》及《小偷家族》（发行推广）分别于  7、8  月上映，有望在  Q3  贡献收入；此外公司出品的《找到你》《江湖儿女》《鬼吹灯-云南虫谷》等电影有望年内上映，后续以《八佰》《阴阳师》等  H  计划影片做储备；参与投资《绝密者》《七月与安生》《少女的奇幻日记》《喵喵汪汪有妖怪》等电视剧、网剧作品。
        品牌授权与实景娱乐  Q3  开园，互联网娱乐收入调整。1）报告期公司品牌授权与实景娱乐业务实现收入  14,186.49  万元，YOY-28.40%；多个项目顺利推进，电影世界（苏州）已于  7.23  开园，长沙、南京与郑州的电影小镇也将陆续开园。2）报告期内公司互联网娱乐业务实现收入  3,247.55  万元，受银汉科技合并范围变动影响，YOY-88.12%。
        投资建议
        预计公司  2018-2020EPS  分别为  0.30/0.37/0.46，对应  8  月  24  日收盘价  5.67元  PE  分别为  19/15/12，维持增持评级。
        存在风险
        政策变动风险；电影票房不及预期