安信证券-非银行业第33期周报：金融股领涨大市，关注业绩集中龙头-180828

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        本周非银板块综述
        本周上证综指上涨2.3%，深证成指上涨1.5%，申万一级金融指数上涨5.0%，其中保险板块上涨9.10%，券商板块上涨2.68%，多元指数上涨1.61%。
        下周安信非银组合
        保险：中国平安/中国太保/新华保险
        券商：中信证券/国泰君安
        综合金融：物产中大/中航资本
        下周非银板块观点
        【投资故事】
        本周申万一级金融指数上涨5%，其中券商板块上涨2.7%，保险指数上涨9.1%，多元金融指数上涨1.6%。其中，中国平安（+10.4%）、中信证券（+4.2%）等非银白马股涨幅居前。我们再次强调近期非银板块的推荐逻辑：保险股看业绩，险企中报利润大幅提升，负债端预期改善，加之龙头险企高分红率，有望赢得市场资金的青睐；券商股看估值，券商估值已处于历史底部，龙头券商受益马太效应并享有估值溢价，更具投资价值。
        保险股进入中报业绩披露期，业绩表现突出的个股将获得资金青睐。本周中国平安和中国人寿披露中报，受到准备金假设调整影响，两家公司均实现归母净利润同比大幅提升（中国平安34%/中国人寿34%），而投资收益率受到股票市场低迷影响有所下滑，同时负债端业绩分化，中国平安营销员人数（较之上年末+0.1%）与新业务价值（YoY+0.2%）均有所提升。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提到，新业务价值是内含价值增量的主要驱动力，预计2018年开门红销售不佳将对保险公司新业务价值增长造成压力，预计全年内含价值增速将有所趋缓（中国平安21%/中国人寿13%）。
        券商中报业绩明显分化，交易量新低。本周交易量再创新低，沪市成交量一度不足千亿，市场情绪仍偏谨慎。中信证券和中金公司中报业绩表现优异，净利润分别同比增长13%和47%，但多数券商净利润大幅下降。我们认为自营投资能力差异是造成业绩分化的核心原因，部分券商准确预判市场变化增加固收资产配置，取得了明显投资收益，以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型，为客户提供交易服务，降低股市下跌对业绩的影响。同时中信证券和中金公司均采取重点服务机构和高净值客户交易服务和财富管理需求的发展战略，客户基础和产品优势在市场交易萎缩的背景下进一步凸显。
        信托中长期行业转型压力不减。近日银保监会下发“37号文”，文件要求要区别对待通道业务，支持信托公司开展符合监管要求的事务管理类信托。此文有利于信托公司开展合规通道业务，有助于平滑业务转型压力，疏通货币政策传导机制；同时明确了家族信托业务（财产价值不低于1000万）不适用“资管新规”，为信托中长期转型指引方向。我们认为受政策边际放松影响，短期来看有助于缓解信托融资难的问题，但是受制于市场信用风险、资金渠道来源有限、房地产宏观调控等因素，信托行业管理规模仍将维持下行通道，经营发展仍面临较大压力。
        风险提示
        宏观风险，市场风险，交易量萎缩