国金证券-寒锐钴业-300618-钴业龙头高速成长-180828

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        事件
        2018  年8  月28  日，公司发布2018  年半年报，2018  上半年公司实现营业收入15.02  亿元，同比增长204.42%；实现净利润5.29  亿元，同比增长288.97%。
        点评
        业绩符合预期，营收净利高速增长。公司2018  上半年实现营业收入15.02  亿元，同比增长204.42%，实现净利润5.29  亿元，同比增长288.97%。公司上半年业绩高速增长主要受益于mb  价格高位运行和产能投放。2018  年上半年mb  低等级低幅均价为40  美元/磅，较17  年上半年均价23  美元/磅上涨约74%；据我们测算2018  年上半年公司销售钴金属量约2700  吨，销量较去年同期有大幅度提高。
        毛利率创新高，三费小幅上扬。公司二季度毛利率高达59.29%，较一季度上涨13  个点，主要因为钴产品价格高位运行且公司原料库存成本较低。公司三项费用环比均有所增加，合计环比增长135%，其中二季度销售费用、财务费用、管理费用分别为337、3464、3164  万元，分别较一季度环比增长了53%、1258%、27%；二季度财务费用大幅增长主要系利息支出增加921万，汇兑损失增加了1963  万。但8  月中旬起，人民币恢复升值，整个三季度对公司的影响或归于中性。
        产能持续扩张，未来业绩具有确定性支撑。2018  年上半年刚果迈特5000  吨金属量氢氧化钴生产线已经产生效益，年产10000  吨电解铜项目也较去年同期实现产能翻倍；同时上半年“年产3000  吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”，项目设备采购已基本预订完成，土建施工正在进行中；“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2  万吨电解铜和5000  吨氢氧化钴项目”目前处在设备购置阶段。公司未来产能扩张建设有序推进，给公司未来业绩带来确定性支撑。
        投资建议
        基于对公司未来产能释放的看好，同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度，下调公司  2018/2019  /2020  年归属于母公司净利润至  11.34/14.12/15.37亿，对应EPS  5.91/7.36/8.00，同比增长153.94%/24.49%/8.83%，维持买入评级。
        风险提示
        公司存货大幅度增加，若钴价大幅下行，公司业绩有亏损的风险。刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险。