东方证券-岱美股份-603730-毛利率承压，获得客户新订单有望保障盈利增长-180828

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        核心观点
        .  新订单放量，营收继续保持增长。公司上半年实现营业收入约17.27  亿元，同比增长14.5%，实现归母净利3.02  亿元，同比增长10.6%。18  年2  季度公司实现营收8.66  亿元，同比增长约11.7%，增速较一季度有所放缓，实现归母净利1.53  亿元，同比增长12.8%。公司上半年营收稳定增长，主要原因是公司取得的新订单陆续量产，但由于毛利率下降影响盈利增速。
        .  上半年毛利率承压。公司18  年上半年毛利率为32.5%，较去年同期下降3.9个百分点，主要受原料成本，人工成本的上升影响，上半年营业成本同比增长25.5%，比营收增速高11  个百分点，造成了毛利率下降。公司上半年期间费用率为14.1%，较去年同期下降2.6  个百分点，上半年财务费用率为-0.9%，较去年同期下降1.8%，其主要由于利息减少及汇兑损益增加双重因素所致。上半年销售费用率，管理费用率分别为6.1%和8.9%。此外公司上半年实现投资收益3090  万元，去年仅为-57  万元，主要原因为公司上半年理财产品贡献约2300  万元投资收益。
        .  获得客户新产品订单。公司开拓新的市场，取得了客户新产品的订单，成功进入了部分客户的新产品供应体系，取得了克莱斯勒的头枕产品项目、福特的扶手产品项目。新项目的逐步获得，将进一步保障公司盈利增长。
        .  拥有全球客户资源。进入全球主流车企供应体系，在国际市场，公司为通用、福特、菲亚特克莱斯勒、大众、标致雪铁龙以及安道拓、安通林、李尔、麦格纳等大型跨国汽车企业配套；在国内市场，公司主要为上汽通用、一汽大众、上汽大众、长安福特、东风日产北京奔驰等合资企业以及上汽、一汽、东风、长城等内资企业配套供应产品。稳定的客户资源也保障了盈利的稳定增长。
        财务预测与投资建议
        因毛利率略低于预期，调整公司2018-2020  年EPS  至1.65、1.99、2.41  元（原预测1.74、2.20、2.72  元），可比公司为零部件相关公司，可比公司18  年PE平均估值20  倍，给予公司18  年20  倍估值，目标价33  元，维持买入评级。
        风险提示：乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期；汇率波动影响公司盈利。