天风证券-华谊集团-600623-醋酸盈利驱动公司业绩，轮胎业务同比减亏-180828

《天风证券-华谊集团-600623-醋酸盈利驱动公司业绩，轮胎业务同比减亏-180828（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-华谊集团-600623-醋酸盈利驱动公司业绩，轮胎业务同比减亏-180828（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中报营收略降，净利润大幅增长
        公司公布2018年中报，报告期内公司实现营业收入230.66亿元，同比略降5.27%，其中化工制造、轮胎制造和化工服务实现营业收入分别为84.8亿（同比+26.50%）、35.2亿（同比-3.35%）和108.8亿（同比-21.77%）；归母净利润10.56亿元，同比大幅增长228.67%，其中一季度4.56亿，二季度6.0亿；费用方面，报告期内公司销售费用、管理费用平稳，财务费用为0.83亿（去年同期1.40亿），大幅减少40.73%，而一季度公司财务费用达到1.20亿，二季度财务费用-0.37亿，原因系公司及子公司持有较多美元外币及美元应收账款，二季度美元兑人民币升值，形成汇兑收益。
        醋酸盈利大幅改善驱动公司业绩
        上海华谊能源化工有限公司（醋酸、甲醇）报告期内实现净利润10.5亿（17年同期3.1亿），贡献绝大部分利润。17H1醋酸价差均值1422元/吨，而18H1醋酸价差均价3217元/吨，单吨利润增厚1795元。按公司醋酸权益产能130万吨计算，假设18年上半年开工率90%，所得税25%，仅醋酸盈利18H1较去年同期增厚6.7亿，大幅改善驱动公司业绩。18年上半年醋酸行情较好，价格一度突破5500元/吨，成为18年化工市场中最受关注的品种之一，6月起因前期故障装置恢复生产，醋酸价格有所调整，但还是处于比较理想的盈利状态。展望未来，我们预计恒力35万吨醋酸产能预计3季度末投产，该项目属于恒力炼化煤制氢联产甲醇与醋酸配套，投产时间会比恒力炼化项目稍早，我们判断这部分新增产能将会对醋酸价格和盈利带来一定冲击。待市场消化恒力的新增供给，19/20年堪称醋酸产能投放的真空期，醋酸高盈利有望持续。
        轮胎制造板块同比减亏
        报告期内公司轮胎制造板块实现净利润-0.60亿，而去年同期净利润-2.46亿，同比减亏幅度较大。江苏、安徽、重庆、新疆四大生产基地，分别于报告期内实现净利润-0.16/-0.39/0.001/0.23亿，双钱新疆产品以斜交农用胎为主，在新疆地区具备市场竞争优势，经营情况较好；公司全钢胎产能位列国内中策和三角之后的第三位，具有相当的行业地位，轮胎行业持续洗牌，公司有望受益于这一趋势，静待轮胎行业景气复苏。
        公司盈利预测、估值、及投资评级
        预测公司18/19/20年净利润22.8/28.6/30.1亿元，对应EPS为1.08/1.35/1.42元/股，当前股价对应8.4/6.7/6.4倍PE，维持"买入"评级及目标价16.09元。
        风险提示：MTO减产或停车以及海外甲醇大量进口导致甲醇盈利不及预期；轮胎业务复苏、管理改善不及预期；公司计提预期之外的资产减值等