财通证券-金逸影视-002905-院线建设扩展期，上半年业绩下滑-180828

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        事件描述  
        公司发布  2018  年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入  10.14亿元，同比下降  5.07%；实现归属于上市公司股东的净利润  8730.69万元，同比下降  11.14%；扣非后的净利润  5978.28  万元，同比下降31.69%；基本每股收益  0.32  元，同比下降  58.97%。  
        投资要点  
        放映业务收入下滑，营收利润双双下降  
        报告期内，公司进一步扩大影院规模，完成新建  10  家直营影城，旗下院线新增  24  家影院，由于新开影城尚在培育期叠加市场竞争加剧，导致公司业绩下滑。上半年公司营业收入同比减少了  5.07%，主要系直营影城放映业务下滑，在全国影投公司票房排名从  2017  年的第  5位下滑至第七位，直营影城的观影人次减少直接影响卖品和广告收入。上半年电影放映业务实现营收  7.87  亿元，同比下降  4.21%；院线发行收入  1260.90  万元，同比增长  4.13%；卖品业务收入  8445.53万元，同比下降  15.12%；广告服务收入  9866.68  万元，同比下降26.45%；新增制片收入  3043.13  万元。未来随着公司新建影院的成熟，业绩有望逐渐平稳。
        差异化经营初显成效，逐步布局电影全产业链  
        作为国内领先的民营院线，公司积极探索影院经营业务发展新模式，新设商业零售中心，尝试布局特色主题影厅，尝试点播院线模式，已在福州、杭州、苏州、太原等地成立点播影院，有望成为公司的差异化竞争优势。同时，凭借其在下游放映端的资源优势，公司积极拓展电影投资项目，联合发行了  2  部电影，参与投资联合出品了  7  部电影，如《红海行动》、《唐人街探案  2》、《熊出没：变形记》，还参与投资联合出品的暑期档电影《邪不压正》、《西红市首富》，全产业链协同效应可期。
        盈利预测和投资建议  
        公司的直营影院正处于扩展期，放映业务收入受到一定影响，短期业绩出现波动，未来随着新建影院的成熟，业绩有望逐渐释放。预计2018-2020  年  EPS  分别为  0.81  元、0.93  元、1.04  元，调低至“增持”评级。
        风险提示:观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期