财通证券-幸福蓝海-300528-“渠道+内容”双轮驱动，业绩增长强劲-180828

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        事件描述  
        公司发布  2018  年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入  9.60亿元，同比增长  31.72%；实现归属于上市公司股东的净利润  8636.70万元，同比增长  31.96%；扣非后的净利润  7752.67  万元，同比增长18.55%；基本每股收益  0.23  元，同比增长  27.78%。
        投资要点  
        上半年业绩稳健增长，销售管理费用率持续降低  
        2018  年上半年公司的精品影视剧和电影全产业链发展战略取得初步成效，营业收入同比增长了  31.72%，电视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长，业绩高增长趋势强劲，符合预期。公司于  2017  年12  月完成了对笛女传媒的收购，提升其精品剧的投资制作能力，上半年电视剧业务实现营收  2.28  亿元，同比增长  199.49%，《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目确认了收入，共有  5  部主投、3  部跟投电视剧播出。收购笛女进一步增强公司的发行和销售能力，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct，净利率较2017年年报提升了2.14pct，盈利能力持续提升。
        电影全产业链布局初现成效  
        公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，上半年新增加盟影城  24  家，自有影城  2  家，扩大院线规模提升放映业务收入，院线实现票房  9.85  亿元，较去年同期增长  19.77%，高于全国平均增长速度，使得院线发行和放映业务收入同比增长  13.54%。另外公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，上半年联合出品了电影《无问西东》，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，业绩将保持稳健增长。
        盈利预测  
        预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.48  元、0.57  元和  0.63  元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，维持“买入”评级。
        风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映