新时代证券-龙净环保-600388-业绩平稳增长，非电行业订单增长迅猛-180828

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        业绩平稳增长，毛利率及期间费用率有所上涨：
        公司发布2018  年半年度报告，公司2018  年上半年实现营收32.42  亿元（+9.63%），实现归母净利润2.51  亿元（+11%），实现扣非净利润2.12  亿元（+3.33%）。其中，公司非经常性损益变动较大，主要原因是公司上半年计入当期损益的政府补助为4487  万元，同比增长84.24%。公司上半年整体毛利率为25.42%（+0.53pct），略有提高。公司上半年期间费用率为16.12%（+0.97pct），整体有所上升，其中，销售费用率为2.65%（+0.13pct），管理费用率为12.8%（+0.53pct），财务费用率为0.67%（+0.31pct）。
        斩获首钢大单，非电领域大气治理进度有望提速：
        随着关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20  项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函、《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等一系列政策的出台，非电领域大气治理进度有望提速。经过我们测算，非电领域市场空间为874.4  至1024.7  亿元，市场打开后龙头公司有望最先受益。2018  年7  月，公司与首钢京唐钢铁公司签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》，合同金额为4.77  亿元，项目为首钢京唐钢铁公司炼铁部2×500m2  烧结烟气脱硫脱硝深度改造工程，彰显了公司在非电领域的技术优势，示范效应显著。
        非电行业订单增长迅猛，在手订单充足：
        公司上半年新增订单为67  亿元，同比增长28.85%。其中，非电行业新签订单为44  亿元（占比为65.67%），是2017  年公司全年非电行业订单的104.76%，增长势头迅猛，已经成为公司新签订单的主要来源。截至2018  年中报，公司在手订单为178  亿元，其中电力行业105  亿元、非电行业73  亿元。
        看好非电领域发展前景，维持“推荐”评级：
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为7.93、8.59、9.17  亿元，对应EPS  分别为0.74、0.80  和0.86  元。当前股价对应2018-2020  年PE  分别为14.3、13.2  和12.4  倍。我们看好公司未来非电领域的发展前景，维持“推荐”评级。
        风险提示：非电领域大气治理推进不及预期。