财通证券-富奥股份-000030-并表增厚业绩，受益一汽大众强周期-180829

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        事件：
        公司公布2018  年中报：实现营业收入38.2  亿元，同比增长11.6%，实现归母净利润4.8  亿元，同比增长6.2%，扣非后归母净利润4.3  亿元，同比下降0.6%。
        富维翰昂并表增厚业绩，短期业绩仍有承压
        2018H1  公司营业收入保持稳健增长，主要原因包括：1）并表影响：原合营企业富奥翰昂持股比例由50%上升至55%，纳入合并报表，增厚公司营业收入2.5  亿元。剔除并表影响，公司营业收入同比增长4.4%；2）上半年重卡延续较高景气，2018H1  销量67.2  万辆，同比增长15.1%。公司客户一汽解放上半年重卡销量16.5  万辆，同比增长25.8%，增速高于行业平均水平，提振公司收入；3）上半年公司乘用车客户一汽大众销量98.0  万辆，同比增长8.8%，增速高于行业平均水平4.6%。2018H1  公司净利润端有所增长，其中公司原持有富奥翰昂股权的公允价值与账面价值的差额计为资本利得3510.1  万元，增厚公司业绩，剔除该影响，2018H1  归母净利润同比下滑1.6%，业绩短期仍略有承压。
        受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
        2018-2020  年一汽大众将密集投放16  款全新/换代车型，本轮一汽大众强周期的重点在于补齐SUV  短板，首款SUV  车型T-ROC  已于2018  年7  月上市。为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019  年增加105  万辆，较原有180  万辆产能提升58%。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV  市场布局有望为其带来销量的大幅提升，我们预计一汽大众三年（2018-2020  年）销量有望增长50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24%，预计随着一汽大众进入强产品周期，公司有望迎来“量价齐升”，业绩有望持续修复。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.48  元、0.61  元、0.70  元，对应2018-2020  年PE  分别为9.2  倍、7.3  倍、6.3  倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。