国开证券-利率债周报：补短板政策加快推进，地方债放量发行-180827

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        本周观点：
        “宽信用”指向下，补短板政策正在加快推进。8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债发行。货币政策方面，央行上周五进行了1,490亿元1年期MLF操作，中标利率维持3.30%。在并无MLF到期情况下，央行进行此类操作略超出市场预期。央行在公告中表示本次MLF操作是“加强货币政策与财政政策的协调配合”，这一表述是新的提法，在财政政策更为积极的背景下，资金面需要货币政策持续维持在较为宽松的局面。
        不过一方面，虽然资金面仍然维持宽松，但资金利率较8  月初时已经有一定程度回升，“宽信用”下信贷传导不畅问题是管理层当前主要解决的问题，当资金加快向实体进行投放时，意味着资金不会再出现此前大规模淤积在银行间的情况，因此短端利率不大可能再回到8  月初时水平，由此导致短端利率对长端利率的牵引作用下降；但另一方面，新作MLF  信号明确，央行通过逆回购和MLF  资金组合来维持银行间流动性合理充裕，这使得长端上行空间也存在制约，我们认为10  年期国债收益率短期可能在3.5-3.7%之间震荡。未来需进一步关注信贷传导下基本面数据改善情况。
        市场综述：
        农产品价格周度大幅上行。受天气等诸多因素影响，我国近期农产品价格出现快速上涨，农业部农产品及菜篮子批发价格指数涨幅明显，周度环比分别上涨3.71和4.34个百分点。
        地方债发行放量。上周一级市场共计发行利率债3,693.59亿元，地方政府债发行继续放量，全周共计发行66支，总额3,044.29亿元。此外，21日发行的3支国开债投标倍数均不甚理想，显示机构参与意愿不高，地方债的放量发行对国债以及国开债可能均存在挤出效应。
        风险提示：经济增长超预期回升；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能；美联储后续超预期加息对全球债市扰动等。