国信证券-至纯科技-603690-2018年半年报点评：在手订单充足，下半年业绩增长可期-180828

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        中期业绩同比下降23.71%    
        公司发布2018年中报，实现营业收入1.88亿元，同比+19.13%；归母净利润0.19亿，同比-23.71%；扣非净利润0.18亿元，同比增长-6.97%。业绩下滑主要系：1）公司17年获得上市补助600万元非经营性资金；2）由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局，引入相关优质人才并实行有效激励，第一期限制性股票激励计划对本期新增505万元股份支付成本；3）公司所在行业市场需求发展较快，扩大产能、基建投入对资金需求增大，导致财务费用较去年同期增加472万元。公司毛利率/净利率34.53%/9.40%，同比上升2.65/-6.42个pct；期间费用率为23.95%，同比上升7.65个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为16.09%/2.62%/5.24%，同比上升5.31/0.36/1.98个pct。应收账款/存货周转率从去年同期的0.58/0.76下降至当前的0.52/0.38。  
        在手订单饱满，全年业绩高增长可期    
        公司高纯工艺系统集成业务18H1新增订单额5.47亿元，17年新增订单额约6.7亿元，16年新增订单额估算约3亿元，扣除16、17、18H1确认的收入2.63、3.69、1.88亿元，粗略估算17年及以前约3.5亿订单至18年确认，当前在手订单约7亿元，充足订单将保障公司今明两年业绩持续高增长。  
        半导体&光伏驱动公司业绩成长，关注公司布局清洗设备市场    
        公司业务下游应用主要集中在半导体和光伏领域。公司18H1半导体/光伏营收为1.31/0.36亿元，同比增长62.93%/165.35%，营收占比69.42%/18.88%，毛利率37.68%/33.18%，两个行业保障了公司业绩持续增长。公司于2015年已启动湿法工艺装备研发，2017年公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域，形成了Ultron  B200和Ultron  B300的槽式湿法清洗设备和单片式湿法清洗设备产品系列，并已经取得批量订单，未来有望打开新的业绩增长点。  
        盈利预测与投资评级    
        预计2018-20年净利润为0.89/1.32/1.74亿元，对应EPS  0.42/0.63/0.83元，对应PE56/38/29倍。首次覆盖给予"增持"评级。  
        风险提示    
        宏观经济下滑；订单收入确认不及预期；湿法设备项目产业化不达预期。