天风证券-金钼股份-601958-钼价上涨趋势或已确立，龙头进入业绩释放期-180829

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        事件：公司公布  2018  年半年度报告。报告期内公司实现营收  41.95  亿元，同比减少  19.70%；实现归母净利润  1.49  亿元，同比大幅增长  869.10%，上半年  EPS  为  0.046  元/股，上半年公司业绩增长主要来自于钼价大幅上涨。
        供需偏紧，钼价上涨趋势确立。从需求看，在钢铁行业的供给侧改革取得阶段性成果后，钢铁行业的利润维持在高水平，在总量受到政策调控的背景下，行业发展转向追求产品附加值的提升，在此背景下含钼的高性能合金钢、不锈钢、工具钢等的产量增速显著超出粗钢，钼需求迎来了高速增长，安泰科数据显示  18  年上半年国内钼消费同比增速达  15.8%。从供给看，由于过去几年钼价低迷，众多中小钼矿山停产，而钼采选、冶炼环节都是重污染行业，在环保督查持续高压下供给  相对刚性，关停产能难以复产，钼基本面愈发偏紧。据百川数据，上半年国内  45%钼精矿均价达  1603.62元/吨度，同比增长  45.39%，进入下半年后价格重心进一步抬升，截至  8月  28  日百川钼精矿报价已达  1860  元/吨度，钼价上涨趋势已确立。
        公司业绩弹性开始释放。公司以钼制品为主营产品，钼原料来自自有的两座大型钼矿山金堆城钼矿、汝阳钼矿，原料成本稳定，业绩弹性巨大。钼价快速上行的背景下，公司上半年的销售毛利率由上年同期的  5.89%快速增长至  14.30%。
        乘涨价“长风”，金钼汝阳放量正当其时。金钼汝阳  2  万吨/年采选工程早在  2015  年即已建成，但受制钼价低迷，直到  2017  年该矿技改后才重新开始放量。公司官网新闻显示，2018  年上半年金钼汝阳快速推进产能爬升，顺利实现时间过半、任务过半，截至  6  月末生产钼精矿  8588.84  吨（标准量），完成年生产计划的  114.2%，上半年金钼汝阳共实现营收  5.56  亿元、净利润  8920.05  万元，净利润同比增  20  余倍。
        继续推进重点项目建设。报告期内金堆城钼矿总体选矿升级改造项目完胜采矿升级立项，选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批；汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通；采场周边居民搬迁项目正稳步推进。重点项目的正常推进保障了公司新增产能的顺利放量。
        盈利预测与投资建议：考虑上半年公司营收略低于预期，出于谨慎小幅下调公司  18~20  年  EPS  至  0.18/0.33/0.40  元/股（前值为  0.23/0.42/0.50  元/股），对应  8  月  28  日动态  PE  分别为  35  倍、19  倍和  16  倍，后市随着钢招进程钼价有望继续上涨，公司或将继续受益，维持公司“买入”评级。
        风险提示：钼下游需求不及预期；钼矿山新增、复产超预期；公司产能放量进展不及预期