财通证券-中科曙光-603019-中期点评：净利高增长，牵头中科院专项持续领军超算-180828

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        事件描述：公司发布半年报，报告期内，公司实现营收34.05亿元，同比增长57.69%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长115.90%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长21.03%。当期非经常性损益主要来自以7项专利出资中科可控确认的资产处置收益6604万元和政府补助2716万元。
        资产减值和投资收益影响扣非净利，云业务持续高增长
        报告期内，扣非净利润中资产减值损失5259万元，主要为某重大项目计提存货跌价准备、对乐视云项目单独计提应收账款坏账准备所致；投资收益-5148万元，主要为海光信息、中科可控等参股公司尚处研发投入期，降低了报告期投资收益。报告期经营活动现金流净额为-2.4亿元，较去年同期-6.2亿元有明显改善，随着第四季度应收账款陆续回款将进一步回暖。
        上半年高端计算机业务营收27.6亿元，同比增长59.2%，基于英特尔PURLEY平台，公司完成针对百度的天蝎2.5整机柜产品研制，成为业内首批供货厂商之一。软件、系统集成及技术服务营收3.6亿元，同比增加64.6%，云业务持续高增长，公司在全国30多个城市部署城市云计算大数据中心，作为城市云的发起者有望助推政务云持续领军。存储业务营收2.53亿元，同比增加20.1%。
        牵头中科院战略性先导科技专项，CPU量产提振自控国产化
        子公司曙光信息牵头承担中科院C类战略性先导科技专项"国产安全可控先进计算系统研制"项目研发工作，研制领先的超级计算系统和智能计算平台，专项经费16.60亿元，项目研发团队包括中科院计算机网络信息中心、中科院计算所、中科院自动化研究所、中科院理化技术研究所、中科院软件研究所等，此次牵头进一步巩固公司在中科院产业的龙头地位。联营企业海光CPU将量产，在自主可控国产化的背景下将迎来可观利润点。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020年净利润4.9亿元、7.0亿元、10.9亿元，对应EPS为0.76元、1.09元、1.69元，对应PE为69.0倍、48.0倍、30.8倍，首次覆盖予以"增持"评级，目标价58.0元。
        风险提示:研发投入不及预期；客户回款不及预期。