太平洋证券-兴业银行-601166-银行卡手续费收入大幅增加，业绩增速企稳回升-180828

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        事件：8月28日，兴业银行发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入734亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润337亿元，同比增长6.51%。不良率较一季度末上升1bps至1.59%。
        业绩增速企稳回升，手续费净收入对净利润边际贡献较大。上半年，兴业银行实现归母净利润337亿元，同比增长20.6亿元，增幅6.5%，增速较一季度上升1.6个百分点。利息净收入为456亿元，同比增加16亿元，增幅3.6%，是归母净利润增量的0.78倍；手续费净收入同比增加18.1亿元，增幅为9.9%，是归母净利润增量的0.88倍，促使业绩增速提升。手续费收入中，银行卡手续费收入占比为43%，同比增长67%，增速较2017年继续提升，受益于银行零售转型，是手续费收入增长的主要原因。
        净息差改善，贷款收益率提升。上半年，兴业银行净利差、净息差分别为1.48%、1.78%，分别较2017年末增长4bps、5bps。生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.49%、3.01%，分别较2017年末提升24bps、20bps。生息资产中，贷款余额为2.58万亿元，占比较2017年末提升至44%，同时，贷款收益率较2017年提升9bps至4.68%。
        不良率与期初持平，优先股发行获银保监会核准。上半年末，兴业银行不良率1.59%，较一季度末上升1bps，与2017年末持平。拨备覆盖率209.55%，较一季度末上升0.48个百分点。另外，逾期90天以上贷款327亿元，同比增长1.79%，不良偏离度较2017年末上升12个百分点至77%。此外，根据公司中期资本管理规划（2018-2020年），公司坚持内生积累，并通过多种方式补充资本。8月25日，公司申请发行300亿元优先股已获银保监会核准，发行后将补充一级资本。
        投资建议：我们预测18/19年兴业银行归母净利润增速为7.88%/11.41%，PB为0.69倍/0.62倍，给予“买入”评级。
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险