天风证券-利率债市场周报：9月跨季资金会紧吗？-180826

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        策略展望：  
        时间临近9月，又到季末，且地方债在9月和10月还会大量发行，跨季叠加供给放量，资金面是否再度迎来压力？  
        我们认为9月资金面无需特别担忧，价稳量宽维持。对于债券市场而言，宏观空间似乎并不宽裕，但是短端有下限，长端有上限的格局也难以突破。  
        市场与经济回顾  
        二级市场：资金面由紧转松对市场情绪有一定利好带动，但全周利率债市场持续受到地方债供给压力、通胀预期抬升等因素的影响，债券收益率整体震荡上行。全周来看，10年期国债收益率下行2BP至3.63%，10年国开债收益率持平在4.21%。1年与10年国债期限利差扩大2BP至79BP，1年与10年国开债期限利差扩大15BP至114BP。  
        资金利率：央行公开市场净投放的同时，意外投放MLF，伴随着财政资金投放力度加大，资金面逐渐由收紧转向宽松，资金利率下行。银行间隔夜回购利率下行21BP至2.37%，7天回购利率下行7BP至2.58%；上交所质押式回购GC001下行20BP至2.50%；香港CNH  Hibor隔夜利率下行-34BP至1.83%；香港CNH  Hibor7天利率下行28BP至2.72%。  
        实体观察：30大中城市（8.18-8.24）商品房合计成交327万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨8.0%；南华工业品指数2210.99点，同比上涨2.29%；六大发电集团日均耗煤73.57万吨，同比下降4.14%；全国普通42.5级散装水泥均价为433.50元/吨，环比下跌0.21%；8月上旬，全国重点企业粗钢日均产量同比增长3.7%；上周螺纹钢价格上涨71元/吨，热轧板卷价格上涨90元/吨。  
        通胀观察：上周，农产品批发价格200指数环比上涨2.62%，生猪出厂价环比下跌3.9%。  
        风险提示：经济走势超预期，通胀压力上行。