华创证券-债券银行系类货基系列专题之一：银行类货基产品发展正当时-180826

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        随着资管新规落地，庞大的银行理财面临转型压力，而7  月20  日资管新规配套文件明确了银行现金管理类产品和封闭期在半年以上的定开产品可使用摊余成本计量等，过渡期政策放松将给未来银行系类货基产品很大的发展空间。本文我们将介绍目前政策环境下，银行系类货基产品相较于货基的优势。
        一、货基监管趋严，资管新规略有放松后，银行类货基产品发展正当时
        1、利率双轨制和产品设计优势奠定了货币基金快速发展的根本基础，近年银行同业发展更是加速了货基发展
        中国金融市场的发展离不开利率市场化，目前存贷款领域仍存在利率双轨制，这就导致相较于活期存款，货基收益具有相对优势。其次，为了保持基金净值的相对稳定，货基采用摊余成本法和固定净值，基金净值始终保持1  元，红利自动转投资，因此投资者的接受程度更高。再次，货基“T+0  赎回提现”促进了货基快速发展。最后，不能忽视近年货基在银行同业链条中发挥的重要作用，目前货币基金客户中机构客户占比也保持一半左右水平。
        2、货基监管趋严和资管新规配套文件放松背景下，银行迎来存款自卫反击战
        目前货基流动性风险越来越受到监管层重视，有关于投资范围、投资资产流动性、投资者集中度、客户赎回等提出了更高的要求，保障货基产品流动性稳定。
        而对于过渡期内银行的监管已有放松。从去年三三四检查开始，金融去杠杆一直保持着很严格的态度，但目前经济与金融体系面临的内外部压力已有所体现，7  月20日央行在《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》显著放松过渡期内业务整改的监管要求。通知未对过渡期内机构整改的具体节奏进行硬性规定，而且机构可以发行老产品投资新的资产。此外对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品和银行现金管理类产品的估值方式给予放松，允许使用摊余成本法估值，有利于帮助银行解决过渡期内发不出来产品的问题。
        我们认为在货基监管趋严、规模增长受限，而过渡期内银行现金类产品估值方式放松的大背景下，银行应抓住机会发展类货币产品。一方面，银行可以从货币基金那里抢夺原来丢失的存款。另一方面，发展类货基产品有助于缓解同地区其他银行存款分流压力。
        二、银行类货基产品相较于货基优势在哪里？
        我们认为，尽管银行类货基相对于货基需要缴纳更多的增值税，但考虑到银行类货基投资范围更大，由此带来的收益提升也远大于税收方面的损失，因此银行类货基产品比货基更加具有优势。此外，银行对产品流动性的支持力度更大，T+0  赎回更加有保障，叠加渠道费和代销费方面所节约的成本，我们认为银行类货基产品发展正当时。