平安证券-联美控股-600167-业绩稳健增长，外延持续推进-180829

《平安证券-联美控股-600167-业绩稳健增长，外延持续推进-180829（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-联美控股-600167-业绩稳健增长，外延持续推进-180829（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：
        公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入13.44亿元，同比增长12.99%；归母净利润5.96亿元，同比增长32.42%；每股收益0.34元，每股净资产4.25元。
        平安观点：
        子公司经营持续向好，联网面积增加驱动公司业绩增长：公司归母净利润增速远高于营收增速主要原因是：公司年初现金高达  54.24  亿元，使得利息收入增加  7166  万元。上半年公司主要子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源实现净利润分别为  2.29、1.30、1.59  亿元，同比分别增长  8.43%、38.97%、13.04%，且净利率都处于上升趋势，子公司经营持续向好。截至上半年末，公司预收工程款达  1.49  亿元，同比增长  156.74%，表明公司联网面积将持续增加，进而促使供暖面积增加。2017  年公司供暖面积达5600万平米，同比增长21.74%，联网面积7360万平米，同比增长19.48%，联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长，进而驱动业绩稳健增长。
        拟收购兆讯传媒，外延扩张持续发力：2018  年  7  月  30  日，公司公告拟以初步定价  23  亿元收购实控人旗下兆讯传媒  100%股权。兆讯传媒主要从事铁路客运站数字媒体运营。截至  2018  年  6  月  30  日，兆讯传媒铺建了覆盖全国  29  个省/自治区/直辖市和约  70%的地级以上城市的广告播出网络，已签约铁路客运站  476  个，已建设完成并正式运营铁路客运站  303  个，是国内铁路数字视频媒体行业中拥有媒体资源数量最多，覆盖最广的媒体服务商之一。考虑到高铁营运里程仍将保持稳健增长，高铁传媒业务仍有较大发展空间。另外，兆讯传媒原股东承诺  2018-2020  年实现归母净利润分别为  1.50、1.88、2.34  亿元，复合增速约  25%。
        盈利预测：考虑到公司最新经营情况，我们调整公司  2018-2020  年归母净利润预测分别为  11.82、14.80、18.11  元（原值  11.74、14.55、17.20  亿元），同比分别增长  28.2%、25.2%、22.3%，对应  PE  分别为  13.7、11.0、9.0。公司供暖主业内生外延潜力巨大，且财务指标极其优良，扣除公司目前在手约  54  亿元现金，公司  2018  年  PE  仅约  9.5倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）煤价持续上涨：公司供暖主业的主要成本为褐煤，目前煤炭正处于供侧改革过程中，如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力；2）供暖项目建设进度不及预期：目前政府对项目审批趋严，公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能；3）供暖外延扩张低于预期：供暖业务区域壁垒较强，因此公司存在外延扩张不及预期风险。