西部证券-横店影视-603103-2018半年报点评：1H18净利润增长13%；行业有望迎来供需改善-180828

《西部证券-横店影视-603103-2018半年报点评：1H18净利润增长13%；行业有望迎来供需改善-180828（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-横店影视-603103-2018半年报点评：1H18净利润增长13%；行业有望迎来供需改善-180828（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        1H18净利润增长13.1%。1H18横店影视收入14.7亿，同比增长18%。归母净利润2.0亿，同比增长13%。公司整体实现毛票房13.3亿，同比增长19%，其中资产连接型影院毛票房11.4亿，同比增长15%。公司上半年平均票价为32元，同比增长3.6%，为近几年来的首次正增长。
        非票房业务占比提升。1H18横店影视电影非票房业务营收3.7亿元，同比增长28%，占收入比25%，和2017年年底相比提升2个百分点。
        行业下半年有望迎来供需改善。截至1H18，行业银幕总数5.56万块，同比增长20.6%，增速持续放缓。我们预计2018年观影人次（需求）增速21.9%，超过银幕数量（供给）19.4%的增速，迎来供需改善。
        横店影视利润对观影人次弹性较大。影院固定成本占比高，导致经营杠杆较高。影院利润对观影人次的弹性大。观影人次增多不仅带来票房的增加，还带来卖品和衍生品的销售增加，我们测算单影院的观影人次增加1%，该影院利润能增加3%。从上市公司的经营杠杆系数来看，DOL在2-2.5，即收入增加1%，利润增加2%。
        风险提示：产业政策风险，对上游电影制作依赖的风险，票房季节性波动的经营业绩风险，影院选址的风险，快速扩张的风险，新传播媒体竞争的风险