光大证券-安东油田服务-3337.HK-2018年中期业绩点评：中期盈利大增符合预期，饱满订单支撑业绩继续改善-180828

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        ◆净利润同比大幅增长，符合预期
        公司公布2018  年中期业绩，上半年实现营业收入11.7  亿人民币，同比增长33.2%；实现归母净利润0.9  亿人民币，同比大幅增长596.7%，为业绩预告区间内，符合预期；每股收益为0.03  元人民币。上半年公司EBITDA率为46.4%，同比上升2.2  个百分点；毛利率为39.5%，同比上升2.0  个百分点；净利润率为9.7%，同比大幅上升4.6  个百分点。上半年公司经营活动现金流由负转正，为0.46  亿人民币。
        ◆订单创历史新高，在手项目进入密集执行期
        2018  年二季度，公司新接订单达17.7  亿人民币，为单季度最高订单量；截至6  月底的在手订单达50.6  亿人民币，创历史新高。其中，国内市场在手订单12.1  亿人民币，伊拉克市场在手订单36.5  亿人民币，其他市场在手订单2.0  亿人民币。
        预计下半年起，公司在伊拉克市场的业务将进入新一轮高速增长期。公司4  月中标伊拉克南部大型油田一体化管理服务项目，该项目为2+1  模式（自服务正式启动起，为期2  年，视合同执行情况可选择增加1  年服务期），每年服务费用约1  亿美元。这是近年来公司获得的最大单笔订单，并已于7  月1  日完成项目的正式接管。根据进度，下半年有望产生5000  万美元的收入。
        ◆成功回购伊拉克子公司股权，伊拉克业务利润将完全并表
        公司已于7  月20  日召开特别股东大会，通过了回购40%伊拉克子公司DMCC  股权交易的方案。随着回购交易的完成，下半年伊拉克子公司利润将全部并表。我们认为，伊拉克业务为安东盈利能力最强的业务，去年公司少数股东利润达1.2  亿人民币，绝大部分为伊拉克子公司产生。回购后，公司每股收益将得到增厚，并将充分享受伊拉克业务的快速成长。
        ◆行业投资复苏，订单上升，维持“买入”评级
        公司中期业绩大幅增长，符合预期。由于伊拉克一体化服务等大项目在下半年启动，我们预计公司下半年业绩将高于上半年。维持公司盈利预测不变，预计公司18-20  年收入分别为27.5  亿、32.1  亿、35.8  亿人民币，净利润分别为2.3  亿、3.2  亿、4.0  亿人民币，对应EPS  分别为0.08/0.11/0.14元人民币。维持目标价1.50  港元，对应18  年16  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险