东兴证券-国光股份-002749-深度报告：渠道与技术兼备的生长调节剂龙头-180828

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        报告摘要：
        公司是植物生长调节剂龙头
        公司17  年营收7.37  亿元，归母净利润1.85  亿元。毛利率52.2%，净利率25.13%，显著高于同业其他公司。
        截至2017  年12  月31  日，公司拥有植物生长调节剂原药登记证13  种、制剂登记证33  种，是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。
        募投项目将进一步提高盈利能力
        公司募投项目预计于2018  年年底投产，将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势，丰富公司产品结构，加强公司营销网络建设，加大新产品开发力度与产品应用研究，巩固和提高公司的行业地位，驱动公司快速的发展。
        植物生长调节剂壁垒高，前景好
        登记证制度和较高的技术要求为植物生长调节剂行成高行业壁垒，使得我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限，公司行业龙头地位稳固。
        植物生长调节剂十年的平均增长率在14％以上，远高于农药的增长率。农业部门全力推动农药减量计划实施，植物生长调节剂又迎来了新的发展机遇，到2020  年增长比例可突破20％。
        甲哌鎓、萘乙酸、S-诱抗素等多种产品目前市场需求旺盛，年增长率均超过15%。
        公司营销方式为盈利增长保驾护航
        公司通过培养一批专家型技术服务人才，使得客户可以在正确使用公司产品情况下发挥出产品的最大效果。
        公司以主要产品为基础，结合对多种作物的生长周期研究，针对特定的农作物、蔬菜、水果、园林植物开发出的农药、化肥组合产品。公司借助技术服务人员的本地化一线服务，针对不同的作物环境使用不同的套餐组合，进一步提升了产品的附加值。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为1.69、2.34  和2.87  元，对应PE  为25、18  和15  倍，结合行业及公司现状和前景，首次给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。