东兴证券-百傲化学-603360-财报点评：二季度净利涨逾三成，龙头规模效益彰显-180829

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        事件：
        2018  年8  月29  日，公司发布18  年半年度报告。公司18  年半年度实现营业收入2.52  亿元，同比增长31.95%；  归母净利润0.63  亿元，同比增长15.53%。    
        观点：
        1.中报符合预期，龙头规模效益彰显
        公司是工业杀菌剂龙头企业，拥有全国最大的异噻唑啉酮生产线。公司客户遍布全球，包括陶氏化学、朗盛化学等知名企业均与公司有合作关系。公司主营产品为CIT/MIT、OIT、DCOIT  等异噻唑啉酮衍生品，产品具有广谱、高效、适用性好等优点，有望获得超越行业的发展增速。  
        2.公司募投项目投产将进一步提升公司业绩
        随着沈阳基地随着3000  吨/年的F  腈投产，此项目开始为公司创造营收，而年底投产的7000  吨/年的F  腈、7500  吨/年的CIT/MIT、500  吨/年的OIT、2000  吨/年的BIT  又将为公司带来爆发式的业绩增长。公司将突破目前的产能瓶颈，扩大市场占有率，并转化为显著的业绩增量。  
        3.工业杀菌剂行业景气，公司将持续收益
        随着节能降耗的不断推进，工业杀菌剂为工业节水贡献重要一环，而全国工业水中杀菌剂的使用量不及发达国家水平，预计市场需求量将进一步增加。造纸行业、水性涂料、日化产品等行业的发展趋势，也将提升工业杀菌剂的需求量。随着工业杀菌剂需求的不断提高，公司的异噻唑啉酮类产品将有更大的市场空间，使得公司业绩持续提高。  
        结论：  
        工业杀菌剂有广阔发展空间，公司作为龙头企业，发展前景良好。我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为4.84  亿元、7.54  亿元、9.72  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.21  亿元、1.75  亿元和2.42  亿元，每股收益分别为0.65  元、0.94  元和1.29  元，对应PE  分别为20  倍、14  倍、10  倍，我们看好公司未来发展，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：
        产能投放不及预期；下游需求不及预期。