天风证券-创意信息-300366-传统业务稳步推进，5G和大数据+打开未来成长空间-180829

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        事件：公司公告，2018  上半年营业收入4.98  亿元，同比减3.83%；归属于上市公司股东净利润为4185  万元，同比下降30.61%。
        因新业务投入和拓展市场致费用率提升，同时毛利率下降，期待业绩回归正增长。
        2018  上半年公司收入4.98  亿元，同比减3.83%，其中系统集成业务营收3.14  亿元，同比下降8.65%；技术服务业务营收1.67  亿元，同比增长52.11%；软件开发实施收入1678  万，同比下降73.8%。从子公司经营情况来看，北京创意云智数据营收1.34  亿元，同比增长54.3%，净利润1486  万元，同比增长216%；格蒂电力营收1.36  亿元，净利润1550  万元，同比增长66.7%；邦讯信息营收9191  万，同比下滑37.9%，净利润1776  万元，同比下降57.9%。
        报告期内公司归母净利润为4185  万元，同比下降30.61%，超过收入降幅，主要源于公司在5G、大数据、AI  等新业务方向大力投入，以及积极拓展市场致使费用较高。公司上半年三项费用率为18.97%，同比提升3.7  个百分点，其中销售费用率为4.7%，同比提升1.31  个百分点，管理费用率13.51%，同比提升2.57  个百分点。
        上半年整体毛利率为28.85%，同比提升1.45  个百分点。分业务看，系统集成毛利率23.57%，同比下降2.97  个百分点，技术服务毛利率39.22%，同比提升11.25  个百分点，软件开发实施毛利率24.41%，同比下降6.59  个百分点。
        积极求变，由“集成+服务”向“平台+运营”模式转型，新业务或将打开公司长期成长空间。
        首先，传统业务上，积极拓展海外市场，例如拿下马来西亚6.4  亿元合同，格蒂、邦讯和创意的业务协同共振效应也愈发明显，预计未来稳步增长。其次，公司重点布局的公共安全大数据、公共服务大数据、通信大数据、能源大数据、大数据安全等5  个重点领域，项目将持续迎来落地；再次，在新业务上，围绕“云大物移智”进行全面布局，加大了对5G、“大数据+”等新业务技术和产品的研发投入，打开公司未来增长空间。
        投资建议：公司正处转型期间，全力推进各业务升级。运营业务期待海外持续突破，以及未来5G  动环监控和小基站的发展机会；能源板块积极布局能源互联网大数据平台；公共安全和公共服务业务以雪亮工程和公积金管理为基础，稳步拓张。因为公司系统集成业务持续下降以及流量业务发展不及预期，同时新业务仍在投入期，我们调整公司2018-2019  年盈利预测，从原来2.37  亿、2.8  亿元，向下调整为1.84  亿元、2.3  亿元，同时预计2020  年净利润为2.81  亿元，对应18  年PE  为25x，维持“增持”评级。
        风险提示：新业务持续高投入而未进入收获期，系统集成继续下滑风险。