国联证券-紫金矿业-601899-产销规模持续扩大，业绩料持续增长-180827

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        事件：
        公司发布中期业绩报告称，2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为25.26亿元，较上年同期增67.82%；营业收入为498.14亿元，较上年同期增32.75%；基本每股收益为0.11元，较上年同期增59.42%。
        投资要点：
        矿产铜有望持续增加，矿产金产量维持
        销量方面，矿产铜、锌的销量增幅分别达到25.6%和5.7%，矿产铜的增量主要来自于科卢韦齐项目的投产以及国内其他项目的产量增加。未来科卢韦齐二期和多宝山二期的建成投产将持续提升公司的矿产铜规模，而远期则仍将依赖于卡莫阿铜矿的建成投产。总体来看，公司的各个矿产铜项目正有条不紊地推进，2-3年内成为全球大型矿产铜生产企业。
        矿产金的销量略有下降，矿产金主要是由于波格拉金矿停产及诺顿金田、紫金山产量略有下降，而半年报来看奥同克项目产量开始释放。公司的矿产金规模有望维持在40吨左右。
        价格同比有显著上涨，长期保持乐观
        从半年度销售均价来看，矿产金售价同比上涨6.1%，矿产铜售价同比上涨13.4%，矿产锌售价同比上涨21.9%。6月初以来金属产品均从高位回落，主要受到贸易战带来的经济悲观预期和美元强势的影响。长期来看我们仍然维持对全球经济复苏的乐观预期，叠加部分金属供给增速放缓，对于公司的产品售价保持乐观。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020年归母净利分别为44.9亿、51.4亿和57.4亿元，EPS分别为0.20、0.22和0.25元，对应PE  17.0X、14.8X和13.3X，看好公司的持续成长，维持“推荐”评级。
        风险提示
        全球经济增速不及预期；金属价格下跌；