西南证券-平治信息-300571-2018中报点评：CPS业务放量，业绩持续高增长-180829

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        事件：平治信息发布2018年中报，公司上半年实现营业收入4.66亿，较2017年同期4.19亿的水平提高了11.21%；实现归母净利润1.1亿，较2017年同期0.5亿的水平提高了119%；实现扣非净利润1.07亿，较2017年同期0.47亿的水平提高了131%。  
        百足模式继续输送优质内容。公司通过自创的"百足模式"，短期内孵化了一大批内容生产平台，目前组建的原创阅读站接近100个，包括超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说等，在业内具有较好的反响。平治信息旗下各个平台通过互相竞争合作，迅速占领渠道和作者资源，实现内容+渠道的双轮驱动，目前公司平台下点击量过亿的IP已经接近30部。  
        CPS业务快速推动业绩爆发。下半年，公司通过收购和投资"郑州麦睿登"和"杭州有书"等分发平台，开始推动内容分发CPS业务。这些平台为微信公众号、微博、QQ公众号、QQ空间等自媒体提供优质的、海量的版权内容供其平台建设。目前，加入公司CPS的自媒体接近30万家，依托于这30万个"流量终端"，公司内容的受众面呈现几何级数增长，极大的扩张了公司文学内容的覆盖人群面，在高效的把内容输送到用户面前的同时，完成了公司业绩同比继续保持100%以上增长。  
        囤积内容，夯实内在。我们认为，优质的内容储备是阅读平台最核心的竞争力和护城河。上半年，平治信息新增原创作品约4000  部，新签约作者3000  多人，  新增优秀作品取得了非常好的市场反馈，其中《第一宠婚：总裁的心肝宝贝》、《我把爱情还给你》等作品，均有成为下一个头部IP  的实力。目前，公司拥有的优质文学作品超过三万本，原创作品超过两万本；有声作品6300  部，时长接近4  万小时，其中自制有声内容超过6500  小时。    
        盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020年EPS分别为1.71/2.14/2.75元，对应的PE为37倍、29倍、23倍。平治信息2016、2017年连续实现业绩100%左右的增长，预计2018年将延续业绩翻倍的扩张，考虑到公司或能依托于这一波互联网流量红利完成原始积累成长为中大型互联网娱乐企业，未来利润体量扩大以后，平台化效应将开始展现；且公司目前相对于可比公司具有估值优势，维持"买入"评级。  
        风险提示：微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险。