中银国际-光大银行-601818-息差走阔带动营收增长，手续费收入表现亮眼-180829

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        光大银行上半年净利润保持较快增长，净利息收入和净手续费收入均有良好表现，公司资负结构进一步优化，息差2  季度继续走阔。公司加大核销处置力度，不良率下行，拨备覆盖率仍有提升空间。维持增持评级。
        支撑评级的要点
        .  手续费收入表现亮眼，净利息收入增速修复。光大银行上半年净利润同比增6.71%。营收上半年同比增12.7%，其中手续费及佣金净收入同比增长14.9%，增速较1  季度提升1.4  个百分点，表现优于同业。手续费收入的快速增长主要是得益于银行卡业务的良好表现，同比增长41.4%。净利息收入上半年同比降10%，主要是受到新会计准则的影响，将部分原利息收入计入了投资收益，还原口径后净利息收入同比增10.8%，增速较1  季度提升4.72  个百分点。
        .  2  季度资负结构进一步优化，息差持续改善。光大银行2  季度总资产同环比分别增6.19%/2.88%。公司加大信贷投放，截至2  季度光大银行贷款规模同环比分别增13.4%/4%，同比增速较1  季度提升了2.1  个百分点。负债端来看，  2  季度存款占比提升的同时同业负债规模也有所压降。存款规模增速环比1  季度提升1  个百分点至4%，在总负债中的比重提升4BP  至61.2%。另外一方面，公司2  季度持续压降成本高于存款的同业负债规模，同业存单规模较年初下降29.3  个百分点。资负两端的优化带动净息差进一步改善，较1  季度提升4BP  至1.63%。
        .  核销力度加大，拨备仍有提升空间。光大银行2  季度不良率1.51%，环比1  季度下降8BP，我们认为主要是由于公司加大了对不良的核销处置力度，2018  年上半年核销和处置规模已超过2017  年全年总量，我们测算光大银行加回核销的2  季度年化不良生成率同比提升68BP  至1.76%。截至2  季度公司拨备覆盖率环比下降6.07  个百分点至173%，拨备覆盖率仍有提升空间。
        评级面临的主要风险：
        .  经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。
        估值
        .  我们上调光大银行2018/2019  年净利润同比增速至7.5%/7.9%（原值为：6.4%/7.0%），目前股价对应2018/2019  市盈率为5.73  倍/5.31  倍，市净率为0.66  倍/0.61  倍，维持增持评级。