国元证券-华域汽车-600741-华域视觉并表增厚业绩，布局新能源及智能驾驶-180828

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        事件
        公司半年报披露，实现营业收入实现  816.27  亿元，同比增长  19.35%；实现归母净利润总额  47.74  亿元，同比增长  47.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  33.39  亿元，同比增长  8.52%。对应每股收益  1.51  元，比去年同期增加  47.71%，公司业绩大幅超出市场预期。
        结论：
        1）华域视觉并表增厚业绩，业绩超过预期。公司  2018  年上半年，公司营业收入同比增长  19.35%，归母净利润同比增长  47.67%，扣非净利润同比增长  8.52%，基本每股收益同比增长  47.71%，加权平均净资产收益率同比增加  2.85  %。业绩保持高速增长，其中内外饰件类业务收入516.37  亿元（+16.20%），功能性总成件类业务收入  170.73  亿  元（+18.01%），金属成型和模具业务收入  57.37  亿元（+71.41%），电子电器件业务收入  27.66  亿元（+32.73%），热加工类业务收入  4.82  亿元（-3.29%），公司传统主业内外饰件继续实现了稳健的增长，功能性总成件和金属成型和模具电子两大块业务助力业绩提升。营收增长一方面源于子公司延锋饰件营业收入的稳步提升，我们认为收购华域视觉后，为公司智能照明业务注入新活力，未来车灯业务将会带来更大的业绩增量，内外饰件业务有望加速，公司全年收入有望达到  20%以上的增速。
        2）推动业务结构优化，深度布局新能源及智能驾驶。公司积极把握汽车行业电动化、网联化、智能化、共享化发展趋势，业务结构持续优化，积极布局智能与互联、电动系统、轻量化  3  个专业板块。华域汽车积极研发新能源汽车三电核心技术，顺利完成原上海小糸车灯有限公司  50%股权收购、华域麦格纳电驱动系统有限公司设立、汽车电子泵类业务整合等工作，智能驾驶主动感应系统（ADAS）继续加快已量产  24GHz  后向毫米波雷达产品的市场开拓工作，77GHz  角雷达完成样件开发，77GHz  前向毫米波雷达产品正在加紧研发中。产品已经开始为上汽乘用车新能源车型配套，华域麦格纳已获得上汽大众、一汽大众关于大众全球电动汽车平台（MEB  平台）电驱动系统总成相关产品的定点意向书，该产品未来将由华域麦格纳配套供货。我们认为凭借强大的研发能力和技术能力，未来公司在智能驾驶和汽车电子领域将处于自主汽车零部件行业领先地位。
        风险提示：
        国内汽车行业增速放缓，上游原材料提价，新业务拓展不及预期。
        盈利预测：
        预计公司  2018  年-2020  年营业收入  1510  亿元、1645  亿元和  1875  亿元；归母净利润  65.54  亿元、72.60  亿元和  79.87  亿元；对应  EPS  为  2.30、2.53、2.73  元；给予“增持”评级.