中泰证券-拓斯达-300607-业绩符合预期，工业机器人有望保持较高增速-180829

《中泰证券-拓斯达-300607-业绩符合预期，工业机器人有望保持较高增速-180829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-拓斯达-300607-业绩符合预期，工业机器人有望保持较高增速-180829（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018  年半年报，上半年，公司实现营业收入5.23  亿元，同比增长64%；实现归母净利润0.77  亿元，同比增长40%，扣非归母净利润0.72  亿元，同比+39%。
        分业务情况看，2018  年上半年，工业机器人业务实现收入2.8  亿元（+50%），占总营收的53%；智能能源业务实现收入1.3  亿元（+301%）,占总营收的25%；注塑机配套设备业务实现收入近1  亿元（+7%），占总营收的19%。
        公司业绩保持较高增速，因业务结构变化导致毛利率有所下滑
        公司上半年业绩保持较高增速，营收增速高于业绩增速主要因公司毛利率略有下滑。2018H1  公司毛利率为32.8%，比去年同期下降7.94pct。公司工业机器人业务毛利率为39.95%（+0.13pct）；智能能源业务毛利率为13.27%（-21.06pct）；注塑机相关业务毛利率为39.52%（-11.75pct）。智能能源业务毛利水平较低、营收占比提升导致整体毛利率出现下滑。
        公司三费费率有所下降，上半年公司三费费率为18.68%（-2.7pct），其中销售费率为8.93%，管理费率为9.73%，财务费率为0.02%，公司研发费用投入2786  万元，同比增长61%，占营业收入比重5.33%。
        公司工业机器人业务高于行业平均水平，未来有望保持较高增速  
        根据国家统计局，2018  年1-6  月我国工业机器人产量达7.4  万台，同比增速24%，公司工业机器人业务营收同比增长50%，高于行业平均水平。公司在渠道、技术等方面具有较强的市场竞争力，未来有望保持较高增速。
        拓斯达：销售研发双管齐下，完善产业布局，打造核心竞争优势
        （1）公司由行业工程师、工艺工程师及各区域销售人员组成三角阵式销售模式，深挖客户需求。
        （2）公司加强核心技术培育，目前公司掌握了工业机器人的核心技术之一控制技术，并在机器人视觉研发获得突破，实现机器人与机器视觉无缝对接。
        （3）公司通过外延并购完善产业链布局。通过收购野田智能将业务渠道扩展至汽车制造领域，有望形成良好的协同效应；此外，公司收购武汉久同20%股权，通过合作研发掌握了伺服驱动技术。
        盈利预测与投资建议：公司为工业机器人领域后起之秀，致力于打造智能制造综合解决方案。随着公司募投项目逐步投产、工业机器人及智能能源业务趋于成熟，我们看好公司未来业绩持续较高增速。我们预计2018-2020  年，公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.8  亿元。EPS  分别为1.52/2.17/2.92  元，对应PE分别为28X/20X/15X。维持“增持”评级。
        风险提示：市场需求不达预期的风险；国产替代进程不达预期的风险；行业竞争加剧的风险。