光大证券-日海智能-002313-2018年半年度业绩报告点评：中报业绩符合预期，“云+端”整体布局潜力值得期待-180829

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        ◆事件：公司发布2018  年半年度业绩报告，实现营收18.28  亿元，同比增长79.8%；归母净利润4915  万元，同比增长71.19%，处于前期业绩预告区间内，符合预期。同时，公司预计2018  年1-9  月净利润区间为1  亿元~1.25亿元，同比增长42%~77%。
        ◆通服主业增速显著，物联网收入规模持续扩张
        上半年营业收入高速增长80%，一方面公司收购日海通服小股东股权后对管理层进行调整，加强综合服务业务的资源整合，通信设备和服务收入同比增长21%，增速显著。另一方面，由于芯讯通和龙尚科技并表在报告期内合计贡献营业收入6.1  亿元，物联网营收占公司总营收比例达33%。随着公司物联网解决方案持续落地，模组出货规模不断扩张和平台布局逐步完善，未来物联网收入规模有望进一步扩张。
        ◆业务结构变化致毛利率下滑，费用管控成效进一步凸显
        上半年综合毛利率18.23%，同比降低3.78  个百分点，主要由于毛利率较低的芯讯通上半年并表，业务结构改变致当期整体毛利率下滑，而公司传统通信设备及服务业务毛利率23.31%，同比仅降低0.7  个百分点。公司收购龙尚科技和芯讯通后，通过资源整合和协同（包括研发协同、整合供应链等管理改善措施）降本增效，并持续深化面向物联网解决方案和终端的布局，未来物联网业务毛利率有望向上修复。费用方面，上半年整体费用率14.89%，同比降低3.97  个百分点，费用管控成效进一步凸显。
        ◆物联网多应用场景持续拓展，“云+端”一体化布局优势有望逐步显现
        物联网应用需求快速爆发、政策持续推动和运营商的NB-IoT  网络覆盖不断完善推动智慧城市、智能家居和车联网等行业物联网应用场景逐步成熟。公司2017  年相继收购龙尚科技与芯讯通，入股美国艾拉，在国内率先实现“云+端”的物联网战略布局，打造物联网整体解决方案服务商。随着物联网终端与面向多应用场景解决方案的不断落地，公司在万物互联时代的竞争优势有望逐步显现，长期成长空间逐步打开。
        ◆维持“增持”评级
        我们持续看好公司打造“云+端”物联网解决方案提供商的长期发展潜力，维持公司18~20  年EPS  分别为0.80/1.19/1.57  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：物联网发展进程不达预期风险，并购整合风险