华创证券-阿里巴巴-BABA.N-2019财年1季报点评：净利润同比下跌41％，新零售版图迅速扩张-180826

《华创证券-阿里巴巴-BABA.N-2019财年1季报点评：净利润同比下跌41％，新零售版图迅速扩张-180826（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-阿里巴巴-BABA.N-2019财年1季报点评：净利润同比下跌41％，新零售版图迅速扩张-180826（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        8  月23  日，阿里巴巴发布未经审计的2019  财年一季报。
        评论：
        主要财务数据：营收维持61%增速，蚂蚁金服估值上涨拉低净利润。2019财年Q1，公司实现营业收入809.20  亿元，同比增长61%，主要是因为阿里云业务快速增长，以及菜鸟网络、饿了么分别于2017  年10  月和2018  年5月并表。公司实现归属于普通股东的净利润86.85  亿元，同比下降41%；对应的净利率为11%，比去年同期下降19pp，主要是因为新零售布局对应的成本较高、报告期内蚂蚁金服的估值大幅提升。公司实现Non-GAAP  的净利润201.01  亿元，与去年同期基本持平。
        主要经营数据：买家管理业务增速变缓，新零售业务迅猛增长。中国零售业务实现营业收入539.68  亿元，贡献总营收的67%；营收同比增长61%，贡献总营收增量的37.7%。其中，买家管理业务同比增长26%，主要因为单次点击的平均价格上涨；佣金业务同比增长55%，主要因为天猫实体商品的GMV同比增长34%。截至2018  年6  月30  日，阿里巴巴在中国零售市场共有活跃买家5.76  亿人，同比增长24%；移动MAUs  为6.34  亿，同比增长20%
        投资拓展版图：重点投资新零售板块和企业服务赛道。根据已经公开的信息，2018  年阿里巴巴已参与53  项投资事件，投资金额累计超过2032  亿元。重点投资“新零售”领域，阿里先后投资于物流（XpressBees、中通快递等）、本地生活（Bigbasket、饿了么等）、电子商务（Lazada、汇通达等），覆盖线上+线下全方位的零售终端、形成闭环的业务链条。重点投资企业服务领域，企业服务业务与阿里云业务具有良好的协同作用，投资标的包括中兴软创、WPP  等通信解决方案提供商。
        盈利预测、估值及投资评级:2019  财年第一季度，阿里巴巴的营业收入同比增长61%，天猫GMV和平台活跃买家均保持较快增速；由于报告期内蚂蚁金服估值大幅提升、新零售布局导致库存等成本偏高，归母净利润同比下降41%  ，  但Non-GAAP  的净利润与去年同期持平。我们预测，  公司2019/2020/2021  财年的归母净利润为645/936/1291  亿元（  原预测值为2019/2020  财年Non-GAAP  的归母净利润为1039/1447  亿元），对应的EPS为25/36/50  元，对应的PE  为47/33/24  倍，考虑到阿里巴巴在在中国零售业务的基本盘地位稳固、新零售和云业务布局前瞻，维持“推荐”评级。
        风险提示：网购市场规模增速放缓；网购行业竞争加剧；新零售布局成本过高；宏观经济风险