天风证券-华大基因-300676-上半年业绩稳健增长，研发投入加大提升竞争力-180828

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        行业景气度高，公司乘风破浪稳健增长
        公司发布半年报，报告期内，公司实现营业收入11.4  亿元，同比增长28.44%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08  亿元，同比增长8.73%；扣非后归母净利润为1.68  亿元，同比增长2.62%。
        第二季度实现收入6.24  亿元，同比增长24.8%，环比增长21.0%，归母净利润为1.07  亿元，同比增长10.7%，环比增长6.20%。
        生育健康收入依然快速提升，复杂疾病高速增长
        上半年，公司生育健康板块实现收入6.22  亿元（+21.69%），毛利率为69.89%，复杂疾病板块收入3.02  亿元（+81.19%），毛利率提升至40.04%，同比增加1.78  个pp，基础科研、药物研发收入分别为1.76  亿元（+3.60%）和0.39  亿元（+7.79%），毛利率分别为27.08%和46.87%。
        截至2018  年6  月30  日，公司生育产品临床检测累积服务近600  万人次，已完成近350  万例无创产前基因检测；超过179  万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务。
        在肿瘤精准防控领域，公司目前与国内超过180  家医院保持了稳定的业务合作，上半年为超过1.2  万名受检者提供肿瘤基因检测。截止至上半年末，HLA  分型检测与血液病相关检测业务检测样本数超过50  余万例。公司子宫颈癌筛查业务累计完成HPV  检测300  余万例。
        持续深化技术创新，积极探索上下游新的发力点
        2018  年上半年销售费用为2.01  亿元（+17.35%），销售费用率由2017  年的19.18%下降至17.64%，管理费用为1.67  亿元（+30.84%），管理费用率由2017  年的15.64%下降至14.63%。
        上半年公司研发投入1  亿元，同比增长41.40%，研发投入比为8.8%，充足的研发投入夯实公司核心竞争力。其中EGFR/KRAS/ALK  基因突变联合检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）和BRCA1/2  基因突变检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）目前均处于临床试验状态，并且申报创新医疗器械，我们认为肿瘤个体化用药检测是NGS  继NIPT  后的下一个风口，华大加速抢滩注册相关产品，有望加入市场争夺，凭借华大核心竞争力，将成为该领域的有力竞争者。此外，华大同步在储备多项新产品，未来有望逐步实现上市。
        我们预计18-20  年公司EPS  为1.32、1.69、2.13  元，维持“持有”评级。
        风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降、产品研发及注册风险、政策变动风险、NIPT  推广渗透率提升趋缓等