川财证券-益生股份-002458-2018年半年报点评：白羽鸡行业回暖，主营业务利润增加-180828

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        事件  
        益生股份发布  2018  年半年报告，2018  年上半年营业收入  5.02  亿元，比上年同期增长  60.34%；归属于上市公司股东净利润为  3240  万元，比上年同期增加126.96%；其中鸡类产品收入  4.37  亿元，比上年同期增加  75.99%。
        点评  
        上半年行业景气度回暖，鸡苗产品价格走强。公司主要产品以父母代鸡苗和商品代鸡苗为主，2018  年上半年公司鸡苗收入占比为  87.13%，其它收入为生猪、牛奶及  SPF  蛋收入，收入占比较低。根据中国禽业协会的数据显示，商品代方面，上半年平均价格为  2.52  元/只，比  2017  年同期上涨约137.74%；父母代方面，上半年平均价格为  33.87  元/套，比  2017  年同期上涨约  18.97%。公司是我国父母代鸡苗生产龙头，市占率约  30%，以销售哈伯德品种的白羽肉鸡为主，随着哈伯德品种在市场上的接受度逐步提高，同时行业回暖迹象明显，公司利润增长较快。
        三四季度消费旺季，业绩有望迎来进一步上涨。全年来看第三和第四季度将迎来鸡肉消费旺季，消费终端毛鸡的价格一直维持高位震荡状态，中秋、国庆及春节临近前，养殖户积极性较高，同时屠宰场为了满足增加的消费量，会适当增加鸡苗的库存量，短期鸡苗呈现供给偏紧的状态，刺激鸡苗价格走强。中长期来看，2015  年至  2017  年，国外各国相继爆发禽流感，祖代鸡引种禁令升级，引种量进一步锐减至  69  万套。数据显示，上半年祖代鸡总存栏在近  5  年较低水平，引种受限带来的影响或将持续至  2019  年。
        公司拥有曾祖代种鸡，未来潜力较大。公司  2016  年开始引进哈伯德曾祖代种鸡，是国内唯一引种渠道。2018  年  4  月拟与天润资本管理（北京）有限公司共同投资设立产业并购基金，整合公司育种资源，增强持续盈利能力。
        维持增持评级  
        考虑下半年消费复苏，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.82、0.93、1.03  元，对应  8  月  28  日收盘价  17.04  元，PE  分别为  21、18、16  倍，维持增持评级。
        风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。