国元证券-教育行业周报：《意见》出台规范校外培训机构，顺着政策去投资-180826

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        投资要点：
        事件：8月22日国务院办公厅印发《关于规范校外培训机构发展的意见》。
        点评：
        1、明确K12培训机构的地位：学校教育的补充。这基本上就给培训机构定调了，既不是大力鼓励支持，也不是"一刀切"，国内教育体系的现状也不可能对培训机构"一刀切"，毕竟升学的市场刚需一直存在。（分类管理条例，鼓励的是兴趣爱好、创新精神和实践能力的项目培训，而学科知识培训着重点是"规范"。）
        2、文件落地及操作直接到县级地方政府单位，由教育部门牵头，多单位联合，各单位部门职能明确被"划定"，重中之重是与官员"政绩"挂钩，一旦与政绩挂钩，文件到达地方后被严格甚至"加重"实行的可能性存在，对培训机构的整治力度可能是空前的严格，短期行业阵痛难以避免。
        3、双证齐全+办学面积硬性规定+跨区域办学需审批，这三条"铁律"对中小培训机构形成的冲击可能非常大，中小培训机构本来就游离在证照模糊地带，另外面积的硬性条件满足成本可能是它们无法承受的，这部分中小机构预计会进入"至暗时刻"。大型机构，如新东方、好未来其实已经在按照最严格的规定在发展，响应效率更高，加上资本能力足，有应对复杂政策环境变化的能力，但是会付出一定的成本单价，比如为满足面积要求而增加租赁成本和教师成本。无备案，无品牌影响的小作坊（个人办学培训）可能会更多，查处成本太高，应变能力极强。
        4、整体而言，对培训行业的负面冲击较大，但是落实的成本较高，具体能落实到什么地步尚不明了，不少地方其实整治过，机构也有一定的应变能力，教育部门与机构间处于博弈状态。中小机构影响最大，不建议关注这类公司，大品牌机构未来胜出的可能性较大，比如好未来、新东方，但是可能会付出毛利率下滑的代价。