国信证券-中信银行-601998-2018年中报点评：逾期90天以上贷款一次性纳入不良-180829

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        中信银行披露2018年中报    
        中信银行2018年上半年实现归母净利润257亿元，同比增长7.1%。  
        资产增速有所提升    
        二季末总资产同比增长2.8%，增速有所回升。二季度新增生息资产2205亿元，其中贷款投放940亿元，证券投资新增1440亿元。计息负债方面二季度新增计息负债1971亿元，其中存款增长1105亿元，增长情况良好。  
        净息差改善    
        二季度日均余额净息差1.91%，环比一季度上升4bps，净息差连续四个季度回升。净息差改善主要受益于资产端收益率上升快于负债成本上升。  非息收入增长较快    上半年非息收入同比增长15%，对净利润增长贡献显著。非息收入的增长得益于投资收益增加，由两个因素引起：一是2018年实施IFRS9之后FVPL资产规模扩大且相应的投资收益从利息收入调整至投资收益科目核算，这部分收益达到93.3亿元（去年为0）；二是上半年中信银行实施流量经营的策略，积极推动信用卡资产证券化，发行信用卡分期债权ABS产品953亿元，产生投资收益30.7亿元，同比增加28.5亿元。  
        不良认定更加严格，偏离度问题一次性解决    
        二季末不良率环比上升10bps至1.80%，但不良/逾期90天以上贷款较年初上升15个百分点至106%，是2013年以来首次恢复至100%以上，主要是公司加大不良确认力度，将逾期90天以上贷款一次性确认为不良。受此影响，上半年不良生成率较去年同期上升87bps，拨备覆盖率环比一季末下降37个百分点。此外，上半年逾期率较年初下降14bps，但关注率较年初上升40bps，后续资产质量仍有一定压力。  
        投资建议    
        预计2018-2020年ROAE维持在11%左右，给予"增持"评级。  
        风险提示    
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。