天风证券-莱克电气-603355-汇兑大幅减亏，高分红体现公司信心-180828

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        事件
        1）公司发布中报，上半年实现营业收入28.22  亿元，同比增9.32%；实现归母净利润2.04  亿元，同比减少9.27%；实现扣非归母净利润1.95  亿元，同比减少7.57%。2）对应Q2  实现收入13.16  亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润1.31  亿元，同比增长65.62  %。3）公司半年度拟分配现金红利8.02  亿元，对应中报业绩2.04  亿元，相当于现金分红率393%。前两大股东合计持股2.96  亿股，占比74%，分红后将分得现金5.92  亿元。
        一季度汇率高位影响出口信心，内销或表现优异
        内销方面，我们预计收入增速约25%左右。线下传统渠道门店优化、渠道下沉，向高流量的购物中心拓展，产品结构持续优化。出口方面，我们预计5、6  月份的出口订单在3、4  月份下单，而当时处于人民币汇率高点，叠加原材料涨价、劳动力成本提升等因素，订单盈利性低，降低企业增加订单量的欲望，且汇率对对应人民币收入金额有所影响，我们预计收入同比基本持平。
        毛利率环比改善，汇兑损失大幅减亏
        在汇率波动和原材料涨价影响下，毛利率水平大幅下降，我们预计主要为出口业务毛利率大幅下降所致，而内销在产品结构持续提升的情境下毛利率有望持平或提升。但单季度来看，Q2  较Q1  毛利率已有所改善。
        高分红回馈股东，体现公司信心
        公司半年度拟分配现金红利8.02  亿元，对应中报业绩2.04  亿元，相当于现金分红率393%。目前股权质押占比仅0.04%，已处于较低比例，股权质押压力或非高分红的主要原因。预计公司现金充裕、欲回馈股东、提振信心为高现金分红率的主要原因。
        投资建议
        国内吸尘器市场已进入高速增长期，公司作为全球龙头生产商有望较大程度受益，但同时竞争加剧，静待公司在发力营销、渠道深耕后的份额回升。实行“双品牌”战略，或将通过副品牌莱克吉米抢占中低价位市场份额。根据中报情况调整上半年业绩，并相应降低出口收入预期和提升内销预期，预计18-20  年收入规模分别64.3、74.1、85.6  亿元，净利润分别4.0、5.4、7.0  亿元（前次分别3.9、5.1、7.0  亿元），当前股价分别对应25.37x、18.90x、14.64xPE，维持增持评级。
        风险提示：新品销售不达预期风险；汇率波动风险。