天风证券-光大证券-601788-公司定期报告点评：业务均衡发展，费用支出影响业绩-180829

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        事件：光大证券  2018  年上半年归母净利润为  9.69  亿元，较上年同期下降21.71%；营业收入为  41.14  亿元，较上年同期增长  3.71%；基本每股收益为0.21  元，较上年同期下降  21.71%。资产总额  2111.14  亿元，较上年末增长2.55%；归属于母公司股东的权益  485.22  亿元，较上年末-0.11%；加权平均净资产收益率  1.98%。
        经纪与财富管理业务：收入基本持平，市场份额略有上升
        公司经纪与财富管理业务板块实现收入  11  亿元，占比  26%，与上年底基本持平。截至  6  月末，公司经纪业务手续费净收入  12  亿元，YOY-1%，优于行业平均水平（-6.37%），市场份额较上年末上升  0.05  个百分点，综合佣金率优于行业平均水平；代销权益类金融产品  YOY+14%。公司努力推进经纪业务从传统通道业务向财富管理转型，力争推动经纪业务发展的广度和深度。
        信用业务：利息支出拖累净收入
        截至期末，公司两融余额  284.83  亿元，YOY+5.95%，较上年末下降  5.32%，降幅低于行业平均水平；市场份额  3.10%，较上年末提升  0.17  个百分点。公司股票质押余额  401.67  亿元，较上年末下降  9.23%，其中自有资金部分214.15  亿元，自有资金部分比重较上年末略有提升；利息净收入  2.69  亿元，同比减少  61%，主要是受到债券利息支出和回购利息支出增加的影响；上半年公司信用减值损失达到  1.91  亿元，其中  1.84  亿是股票质押相关的。
        机构证券业务：投资业务大幅改善
        上半年机构证券业务板块实现收入  4  亿元，占比  9%。上半年公司债券总承销金额  829.55  亿元，市场份额占比  4.15%；主要是资产支持证券业务占比大幅提升。公司在会审核  IPO  家数  11  家，排名行业第八位。公司上半年投资净收益+公允价值变动净收益合计达  13.05  亿元，同比增长  50%，投资业务大幅改善，提振公司业绩。
        投资管理业务：资管产品业绩提成提振收入
        上半年公司投资管理业务板块实现收入  11  亿元，占比  27%，收入占比较年末增长  7  个百分点。期末，光证资管受托资产管理总规模  2877  亿元，较年初增长  4.85%；主动管理规模  1267  亿元，较年初增长  10.08%，主动管理规模占比  44.04%，较上年末增长  2.04  个百分点；上半年受托客户资产管理业务净收入  3.41  亿元，YOY+71.36%，主要是受资管产品业绩提成增加的影响。在监管部门的重拳整治下，券商资管通道业务开始收缩，未来主动管理能力将决定资管业务的盈利能力，这正是公司的优势所在。
        风险提示：市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期