安信证券-汉得信息-300170-业绩符合预期，云业务拓展顺利-180828

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        业绩符合预期。公司2018  年上半年实现营收13.13  亿，同比增长37.5%；净利润1.55  亿，同比增长20.01%；扣非净利润1.38  亿，同比增长24.69%。
        期间费用率略有下降，坏账损失占比有所收敛。内部管控而言，公司通过区域集中共享交付与远程交付模式的逐渐应用，降低差旅成本，提升了人员利用率，同时也有利于保障公司层面整体的交付质量与实施效率；另一方面，强化毛利考核指标，提高风险监控意识。公司整体的经营效率得到了进一步的提升。具体而言，公司2018  年上半年的销售费用率、管理费用率分别为6.46%、14.96%，比去年同期下降0.49  个百分点、1.57  个百分点。上半年坏账损失为0.35  亿元，占营收的比例为2.68%，较去年同期下降0.24  个百分点。
        主业行业解决方案能力加强，国际化业务值得期待。近几年，公司在企业信息化服务领域的经验积累显现出更强的比较优势，经过多年的发展公司已具备较为完善和全面的信息化解决方案能力，拥有充足的人才储备及优质的交付能力，能够为客户提供全行业、多领域的全面综合的信息化服务，比如在精益制造、互联网企业服务等一些新兴的领域上，公司已逐渐形成一定的核心竞争力。值得一提的是，公司从2007  年起开始海外市场，在海外市场逐步实现交付团队本地化。在近年来部分国内企业在积极寻找“走出去”以及美国市场制造业复兴的大背景下，国际化业务有望加速成长。
        云业务拓展顺利。公司的两款主要SaaS  产品汇联易和云SRM  市场反应强烈，给公司业务带来了新的利润增长点。1）汇联易：上半年新签合同金额3000  多万元，实现收入将近1000  万元，均超过2017  年全年水平；2）云SRM：上半年SRM  业务发展迅速，受益于整体市场环境向好，企业数字化采购和供应链协同需求日益增多，产品与实施合同金额达到6000  多万，收入3000  多万。
        智能制造业务进入密集交付期。得益于2017  年新能源汽车、锂电池、食品加工、新材料等新行业的开拓，公司智能制造业务上半年进入密集的交付上线期，行业经验积累逐渐完善，针对智能工厂的自有产品推出了新的版本，初步具备了规模化的实施能力。
        投资建议：公司传统的ERP  实施业务继续保持高速增长，云业务进展顺利。预计2018-2019  年EPS  为0.45、0.61  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价14  元。
        风险提示：ERP  实施业务竞争加剧导致毛利率下降。