光大证券-奥佳华-002614-2018年中报点评：高增长如约而至，估值优势凸显-180829

《光大证券-奥佳华-002614-2018年中报点评：高增长如约而至，估值优势凸显-180829（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-奥佳华-002614-2018年中报点评：高增长如约而至，估值优势凸显-180829（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018  年中期报告，上半年公司实现收入22.09  亿元，同比增长31.67%，实现归母净利1.44  亿元，同比增长56.01%；其中二季度单季度实现收入11.75  亿元，同比增长30.1%，实现归母净利润1.16  亿元，同比增长57.6%。
        点评：国内市场份额快速提升，国际市场增长稳健
        国内按摩椅快速放量、国际按摩椅中高速增长共同推动公司业绩高增长。上半年公司全球按摩椅销售数量17.41  万台，同比增长116%；销售额9.09亿，同比增长79%，占总收入的比例提升至42.3%。按摩小件收入微涨约5%，家用医疗及健康环境产品则微降。
        1）全方位布局，国内市场份额快速提升。上半年中国奥佳华全渠道销售额比上年同期增长125%，净利润比上年同期增长268%。公司线上线下共同拓展国内市场。线下方面上半年奥佳华中国拥有554  家线下门店，其中直营门店104  家，单店店效21  万元/月，店效比上年同期增长66%；经销门店450家，门店数比上年同期增长50%。而线上则主推高性价比线上专供新品，销售增长显著。
        2）国际市场增长稳健，自主品牌与ODM  双轮驱动。上半年公司国外收入16.3  亿，同比增长15.23%，其中在国际市场按摩椅业务实现收入5.88  亿元，同比增长49%。1）自主品牌快速发展。上半年国际奥佳华拥有265  家线下门店，直营门店单店店效同比提升25%。三大国际品牌上半年销售额同比平均增长27%，净利润比上年同期增长101%。2）2018  年开始重点拓展韩国、美国、印尼及中东等国家的按摩椅ODM  市场。上半年公司在韩国市场的按摩椅业务开始放量，销售额同比增长了293%。
        ◆国内按摩椅龙头企业之一，优先享受行业增长红利
        上市公司国内业务及线上销售平台按摩椅销量快速增长，验证国内按摩椅行业正处于快速发展期。但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%，对标近几年新兴韩国市场12%的保有率，中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。从行业发展趋势来看，近年来国内品牌崛起，市场份额向优势企业集中的趋势明显。
        产能快速拓展。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30  万台，专业按摩小电器年生产能力合计超过1700  万台，健康环境产品年生产能力近400  万台，是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。随着按摩椅市场的快速兴起，公司已开始筹划年产100  万台智能按摩椅生产基地，抢占行业发展的风口。
        自主品牌与ODM  商务按摩椅销售业务齐头并进拓展国内市场。自主品牌方面，线上线下同发展，努力实现公司中国按摩椅市场占有率达到30%以上的目标。商用按摩椅方面则深度绑定云享云、爽客，享受共享经济发展的东风。
        ◆盈利预测、估值与评级
        按摩椅行业龙头企业之一，全方位布局国内市场，将优先享受行业增长的红利。维持原有盈利预测，预计公司18-20  年的EPS  分别为0.88  元、1.23元和1.78  元。当前股价对应18  年PE  仅21  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险