安信证券-诺力股份-603611-老主业盈利稳步提升，无锡中鼎在手订单充裕-180828

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        ■事件：8  月27  日公司发布2018  半年报，公告显示2018H1  实现收入11.97  亿元，同比增长20.22%；实现归母净利润9549.68  万元，同比增长52.56%。分季度看，公司2018Q2  单季度实现收入6.6  亿元，同比增长19.04%；实现归母净利润5642.82万元，同比增长97.59%。
        ■工业车辆主业平稳增长，新品类不断成熟孕育全新增长极：公告显示2018H1工业车辆业务实现收入8.92  亿元，同比增长10.49%，继续平稳增长。公司叉车业务出口占比60%左右，公告显示率先于东南亚地区建设马来西亚生产基地，降低国际贸易摩擦的影响。随着品牌及销售渠道的不断成熟，公司以自主品牌为主的内销比例呈逐年上升趋势。公司凭借优秀的制造工艺、成本把控能力，将工业车辆业务逐渐向高端化装备延伸，电动平衡重、高空作业平台等产品初步形成产品竞争力。
        盈利能力方面，扣汇兑损益后净利率有所提升。按照我们的计算，2018H1  除无锡中鼎外公司的老主业共实现归母净利润6373.41  万元，同比增长37.7%；净利率7.15%，同比提升1.42  个pct。其中2018H1  共实现汇兑收益41.58  万元（去年同期为汇兑损失2096.05  万元），汇率变动致使汇兑损失下降是盈利能力提升原因之一。扣汇兑损失后，2018H1  公司老主业净利率7.1%，同比仍提升0.35  个pct，展现公司较强的成本管控能力。
        ■无锡中鼎高景气成长，在手订单充裕：公告显示2018H1  无锡中鼎自动化物流业务实现收入3.05  亿元，同比大幅增长61.97%；净利润3529.19  万元，同比增长94.75%；净利率9.88%，同比提升0.24  个pct。按照公告，无锡中鼎2018  年承诺净利润为6800  万元，从上半年情况看预计全年将大概率完成承诺。官网显示，无锡中鼎2017  年实现签约订单10  亿，2018  年截至3  月已接单4.6  亿元，在手订单充裕。具体客户上，2018  年公司相继与国药集团、华谊集团、湛江水产、金正大国际等行业巨头合作，同时继续与CATL、村田新能源等新签项目深度合作。
        ■投资建议：预计2018-2020  年净利润分别为2.22  亿元、3.01  亿元和3.52  亿元，对应EPS  分别为0.83  元、1.12  元和1.31  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价18.26  元，相当于2018  年22  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。