新时代证券-横店影视-603103-半年报点评：业绩增速同步电影票房市场，卡位三四线业务扩张仍劲-180829

《新时代证券-横店影视-603103-半年报点评：业绩增速同步电影票房市场，卡位三四线业务扩张仍劲-180829（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-横店影视-603103-半年报点评：业绩增速同步电影票房市场，卡位三四线业务扩张仍劲-180829（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：    
        根据横店影视2018年8月28日晚间发布的半年报，2018年H1营业收入14.65亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长13.14%。  
        影院行业龙头企业，尽享票房回暖行业红利：    
        公司是影院行业的龙头企业，截至2018年6月30日拥有374家已开业影院，银幕2,310块，其中资产联结型影院296家，银幕1,873块。上半年实现票房收入13.34亿元，同比增长19.43%，其中资产联结型影院票房收入11.42亿元，同比增长15.28%，在全国影院投资公司中票房收入排名第3位。近年来电影市场随着国产电影内容的提升而回暖，2018年上半年票房320.31亿元，同比增长17.82%，我们预计2018年票房收入有望冲击650亿元，实现20%左右的增长，公司作为影院龙头企业，理应享受行业红利。  
        提前布局三四五线城市，电影市场下沉趋势明显：    
        公司在二线城市进行重点布局的同时，提前布局三四五线城市的市场空白点。截至2018年6月底，在296家自营影院和300多个已签约影院储备项目中三四五线城市占比达70%，领先市场。随着三四线影院的建设加快，以及消费者消费观念、消费水平的提升，三四线城市票房占比持续提升，逐渐成为票房增长主力，2018H1三线城市票房占比16.34%，四线城市票房占比24.82%，合计占国总票房41.16%，同比提升2.94个百分点，而一二线城市票房占比分别下降至18.30%和40.06%。公司战略布局三四线城市与电影市场下沉趋势相吻合，有望持续受益。  
        看好公司业绩的长期增长空间，维持"推荐"评级：    
        公司半年报业绩整体符合我们的预期，维持对公司2018-2020年净利润分别为3.98、4.64、5.36亿元的预测，对应EPS分别为0.88、1.03和1.18元，当前股价对应2018-2020年PE分别为31、26和23倍。公司作为影院行业龙头，提前布局三四线城市的市场空白点，将受益于电影市场回暖和渠道下沉，维持"推荐"评级。  
        风险提示：影视行业监管政策风险，跨区域扩张不及预期风险。