华创证券-美亚柏科-300188-2018年中报点评：营收快速增长，公安大数据业务表现亮眼-180829

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        事项：
        .  公司发布2018年中报，上半年实现营业收入4.82亿元，同比增长30.17%；归母净利润3976.53万元，同比增长22.25%；扣非归母净利润2335.84万元，同比下降19.96%。
        评论：
        .  营收保持快速增长，大数据信息化平台业务表现极为亮眼。2018H1公司实现营业收入4.82亿元，同比增长30.17%。从业务结构来看，电子数据取证产品收入2.78亿元，同比增长6.50%；大数据信息化平台收入1.03亿元，同比增长190.24%；专项执法设备收入3996.37万元，同比增长108.43%；网络安全空间产品1824.70万元，同比下降15.36%。
        .  业务结构变化导致毛利率下降，拖累扣非净利润。2018H1公司实现归母净利润3976.53万元，同比增长22.25%；扣非归母净利润2335.84万元，同比下降19.96%，非经常性损益主要来源于武汉大千原股东业绩补偿款1004.56万元及部分政府补助款项。扣非净利润下降主要原因为：1）公司加强了研发技术人员储备,新增研发及技术人员230人，导致薪酬、费用的增长；2）上半年整体毛利率同比下降2.65个百分点，主要是毛利率较低的专项执法设备收入比重增加；大数据信息化及网络空间安全产品中硬件比重增加所致。
        .  大数据信息化平台加速落地，有望实现快速复制推广。公司在公安大数据平台建设方面积累深厚，据公开发布的投资者交流活动记录，公安大数据平台已覆盖地市超过30个，其中2018年上半年在3个省的部分地市有新的落地订单。依托公安大数据的建设能力，形成了大数据+税务、大数据+海关等行业的解决方案，以及公安大数据、政府大数据和民生大数据的能力。同时，公司也培育了“城市公共安全平台”，2017年实现了厦门第二期的建设，并顺利推广到沈阳，2018年有望继续向其他多城市推广。
        .  技术、产品及市场全面优化，持续看好电子数据取证业务发展。上半年公司在技术、产品及市场上都有进一步优化。1）产品及技术研发上，公司研发出手机云数据取证设备“手机云勘大师”、国内首款针对汽车取证的专业装备“汽车取证大师”、针对海量邮件高速分析系统“云邮.邮件分析系统”等新产品。2）市场上，面对国内刑侦、经侦、监察委等新市场，公司上半年完成了对应的技术标准、行业标准的对接以及产品适应性开发。尽管上半年公司电子取证产品增速有所放缓，考虑电子取证产品销售高度集中于四季度，同时电子取证新产品研发、新市场培育成效逐渐显现，我们看好全年电子取证业务的发展。
        .  投资建议：持续看好电子数据取证业务新产品、新市场发展，及大数据信息化平台的复制推广。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.67/4.89/6.42亿元，分别对应PE41/31/23倍，维持“强推”评级。
        .  风险提示：电子数据取证业务市场拓展不及预期，大数据平台推广不及预期